人工智能公司Anthropic（旗下拥有Claude模型）近日更新投资者警告页面，明确表示任何未经批准的股票销售或转让，包括通过代币化产品进行的交易，均属无效。此举加剧了关于私人公司Pre-IPO股票能否被重新包装向散户投资者出售的争议。
核心警告：SPV与代币化交易不被承认
Anthropic在更新后的警告页面中强调：“我们不允许特殊目的载体（SPV）收购Anthropic股票，任何向SPV的股票转让均违反转让限制，属于无效。通过SPV投资Anthropic过去或未来融资轮次的要约被禁止。”公司进一步指出，任何第三方声称通过直接销售、远期合约、“代币化证券”或其他机制向公众出售Anthropic股票的行为，很可能构成欺诈，或因其转让限制导致所提供投资毫无价值。
过去一年，多家加密货币交易所推出了对Anthropic、SpaceX、Polymarket等热门科技公司的Pre-IPO风险敞口产品。然而，这些产品的结构各不相同。部分为合成型Pre-IPO永续合约，无需实际持有标的股票，仅基于私人公司隐含估值的参考价格进行交易。这类工具可能不直接违反股票转让限制（因为没有股票转移），但用户持有的只是衍生品债权，而非股权。
PreStocks代币化模式面临法律风险
相比之下，通过SPV或二级市场持仓提供私人市场风险敞口的产品（如PreStocks的代币化单一资产产品或Robinhood Ventures Fund I）更接近真正的代币化私人股票。PreStocks的服务条款声明，购买者不获得标的公司的股权或股东权利，仅获得与储备抵押相关的经济风险敞口。但条款未明确该风险敞口是否通过SPV实现，导致其Anthropic关联代币背后的确切结构存疑。Anthropic已暗示这些代币可能无效。
佛罗里达州加密货币律师John Montague此前向CoinDesk表示，私人公司可能挑战这些结构。“我认为私人公司也可能提起诉讼，指控其违反公司治理文件、股东协议、投资者权利协议或章程。”他强调，发行人有权控制转让条款。
代币化市场的估值风险
除了未经授权的股票转让，这些市场给公司带来的另一难题是估值。代币化市场可能产生令人瞩目的隐含价格标签，即使底层流动性相对较小。PreStocks的仪表盘近期显示，Anthropic隐含估值超过1.5万亿美元，市场估值约为1.37万亿美元，而该平台总资产仅约2300万美元。对于通过协商融资轮次而非公开市场融资的私人公司而言，这构成了叙事风险：投机性代币价格可能开始塑造投资者预期，并形成公司无法控制的估值新闻标题。
Anthropic的强硬立场反映了科技巨头对股权控制权流失的担忧，也凸显了加密市场与私人公司治理之间的冲突。随着代币化Pre-IPO产品日益普及，监管机构可能介入，以确保此类产品不会误导零售投资者。