加密资产管理公司Arca的首席投资官Jeff Dorman近日发布了一份综合性评估报告，对比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）和XRP（XRP）提出了尖锐批评。他认为，这四种资产正是限制整个加密货币市场整体表现的关键因素，导致其他山寨币无法获得应有的增长空间。
价格与采用出现“显著背离”
Dorman指出，尽管加密和区块链技术的采用率正在快速攀升，但这种增长并未在资产价格上得到充分体现，两者之间存在显著的背离。他表示，过去一周数字资产相对于黄金、股票和债券表现较好，比特币尤其受到机构需求和ETF资金流入的支撑，以太坊近期跑赢比特币也提振了短期乐观情绪。然而，Hyperliquid（HYPE）和Bittensor（TAO）等项目虽录得两位数涨幅，但考虑到加密市场历史上的波动性，这些上涨仍然有限。
比特币：失去了“数字黄金”光环
Dorman对比特币的批评尤为尖锐。他认为，比特币已经失去了许多它赖以建立的叙事：它已不再像“数字黄金”那样运行，抗通胀功能减弱，作为支付手段也落后于稳定币。随着衍生品市场的兴起，2100万枚供应上限的影响也日渐式微。尽管比特币变得更加受监管，但Dorman表示，它仍然缺乏支持长期价值增长的有力叙事。
以太坊与Solana：技术成功但代币价值捕获不足
对于以太坊和Solana，Dorman指出这两条Layer-1网络在技术层面是成功的，但在直接为代币持有者创造价值方面表现不佳。他批评了高通胀率、区块空间日益商品化以及薄弱的价值捕获机制。他认为，这些网络需要实现更大规模的采用才能证明其当前估值的合理性。
XRP：与Ripple公司脱节，代币经济不友好
Dorman对XRP的态度最为严厉。他表示，XRP代币与Ripple公司之间不存在有意义的关联，使用场景有限，代币经济对投资者并不友好。他还指出，Ripple定期抛售XRP给市场带来了持续压力。
市场影响：短期交易者主导，长期投资者离场
在整体评估中，Dorman认为加密行业过度依赖这四种资产阻碍了市场的健康发展。这种状况使得市场转变为短期交易者主导，留给长期和基本面驱动投资者的空间十分有限。他指出，加密生态系统的真正增长正在稳定币和支付系统、去中心化金融（DeFi）以及现实世界资产（RWA）代币化等领域发生。但这些增长并未直接为大型加密资产增值。如果行业将焦点转向这些领域，价格或许能与采用率更加同步。
Dorman的观点可能引发投资者对山寨币市场的重新评估。如果顶级资产确实“吸血”效应持续，资金可能从BTC/ETH/SOL/XRP流出至更小市值的项目，反之亦然。然而，作为一家资管机构的CIO，其言论也可能加剧市场对大型资产估值过高的担忧，导致短期波动。
实际上，这种批评并非首次出现。随着比特币ETF推动机构持仓集中化，以及以太坊和Solana面临扩容竞争，市场结构的分化或许还将持续。对于普通投资者而言，Dorman的警告意味着需要警惕“头重脚轻”的市场格局，并关注稳定币、DeFi和RWA等真正驱动采用增长的赛道。
*本文不构成投资建议。