ARK Invest近日发布针对SpaceX首次公开募股的研究报告，对其目标1.75万亿美元估值进行系统拆解。根据披露信息，SpaceX已于2026年4月1日向美国证券交易委员会递交保密注册草案，计划最早于2026年6月登陆纳斯达克。报道显示，此次IPO内部代号为“Project Apex”，募资规模最高或达750亿美元，若最终成行，将成为全球资本市场历史上最受关注的上市交易之一。
保密递表意味着什么
此次SpaceX采取的是美国市场常见的保密申报机制，即先向SEC提交财务与合规材料接受审阅，再在正式路演前公开S-1招股书。ARK指出，公开版招股书将是投资者首次系统审视SpaceX财务状况的关键窗口，市场届时将重点关注其收入结构、利润率、与xAI整合后的会计处理、国防合同披露，以及上市后埃隆·马斯克对公司的控制权安排。
从市场预期看，SpaceX若按计划推进，不仅会刷新募资纪录，也可能成为一轮“超级科技IPO潮”的先行者。对一级、二级市场投资者而言，这意味着定价逻辑将不再只围绕传统航天业务，而是延伸至卫星互联网、AI基础设施与未来轨道计算能力的综合估值。
1.75万亿美元估值高在哪里
ARK在报告中并未回避估值争议。按其引用的数据，SpaceX对应2025年约185亿美元收入，若以1.75万亿美元上市估值计算，其市销率约为95倍。这一水平在成熟公开市场中极为罕见，也意味着当前定价反映的不是现状，而是投资者对其未来数年成长性的高度押注。
ARK的核心观点是，SpaceX的估值应分业务板块理解，而非简单套用传统航空航天或通信公司的可比模型。支撑高估值的三大变量分别是：Starlink的高速扩张、发射成本持续下降、以及与xAI整合后形成的AI基础设施想象空间。
Starlink被视为最重要的现金引擎
在ARK看来，Starlink已成为SpaceX估值体系中的核心资产。截至2026年初，Starlink全球活跃用户已超过1000万，预计2026年收入将超过200亿美元。这意味着其单一业务体量，已经足以支撑一家大型通信科技企业的市场定位。
更重要的是，ARK认为卫星连接市场仍处于扩张早期，其可扩展年收入机会可能接近1600亿美元。如果Starlink能够凭借先发部署、频谱资源、发射能力与终端生态持续扩大份额，那么SpaceX将不仅是一家航天公司，更会被市场视作具备全球网络效应的基础设施平台。这种叙事转变，正是高估值得以成立的重要前提。
火箭发射降本仍是长期护城河
除Starlink外，SpaceX传统但关键的底层能力仍是发射业务。资料显示，公司在2025年完成165次轨道发射，部署了全球约85%的航天器。ARK援引研究称，自2008年以来，SpaceX已将发射成本大约降低95%，即从每公斤约15600美元降至Falcon 9的1000美元以下。
更受市场关注的是Starship的完全可重复使用愿景。ARK认为，若未来发射成本降至每公斤100美元以下，不仅将继续压缩现有航天产业成本结构，还可能打开此前并不存在的新市场需求。换句话说，发射降本对SpaceX而言，不只是利润改善问题，更是创造全新收入场景的能力来源。
xAI整合为估值加入AI溢价
ARK特别强调，SpaceX与xAI的整合，是本轮估值讨论中最具前瞻性的部分。报告认为，发射、通信与AI模型基础设施的垂直整合，可能赋予公司区别于其他科技巨头的战略溢价。按照ARK的推演，如果发射成本足够低，轨道数据中心的计算成本有机会比地面替代方案低约25%，并绕开电网接入延迟、监管摩擦以及电力资源紧张等问题。
尽管这一叙事仍处于较早阶段，且尚待商业化验证，但资本市场通常愿意为“潜在平台级基础设施”支付更高预期。也正因此，SpaceX未来在二级市场上的表现，可能不仅受到航天与电信投资者关注，也会吸引AI、算力和科技成长型资金参与定价。
ARK为何强调上市前布局价值
ARK同时从投资路径角度解释了为何其看重SpaceX在IPO前的持仓价值。报告指出，美国企业上市年龄整体延后，越来越多价值创造发生在一级市场而非公开市场。对于普通投资者而言，热门IPO往往优先分配给机构，散户通常只能在上市后通过二级市场以更高、且波动更大的价格参与。
截至2026年3月31日，SpaceX占ARK Venture Fund净资产的17.02%。ARK称，其基金已完整经历SpaceX估值从2024年的3500亿美元、到2025年的8000亿美元、再到并购后的1.25万亿美元，以及如今冲击1.75万亿美元的过程。这种“价值在上市前释放”的趋势，也是当前全球一级市场科技投资的重要特征。
对加密市场有何启示
尽管SpaceX本身并非加密资产项目，但这一超级IPO事件对链上与数字资产投资者仍具参考意义。首先，SpaceX所代表的卫星通信、AI算力与基础设施叙事，与当前加密市场高度关注的去中心化算力、DePIN、AI Agent和现实世界资产映射等主题存在明显共振。若其上市顺利并获得市场追捧，可能强化投资者对“硬科技基础设施+平台网络效应”赛道的风险偏好。
其次，若全球资金重新聚焦大型科技成长资产，部分高风险山寨币与概念型代币可能面临流动性再分配压力；但另一方面，AI、算力网络、卫星通信映射和RWA等细分板块，可能因叙事联动获得更多关注。对加密投资者而言，这更像是一场跨市场估值锚的重估，而不是单一股票事件。
不过需要注意的是，目前SpaceX提交的仍是保密注册草案，最终估值、发行结构与上市时间尚未最终确认。在公开版S-1文件披露前，市场对其收入质量、利润率与整合效果的判断仍存在不确定性。ARK的研究结论更多反映其投资框架与长期看法，并不构成直接投资建议。