BitMEX联合创始人Arthur Hayes在拉斯维加斯举办的Bitcoin 2026大会上发表重磅观点，认为比特币的宏观环境正在重新转向看涨。他指出，美国政府日益增加的战时支出、持续的财政赤字以及银行主导的信贷创造，其影响力可能远超市场对美联储资产负债表缩小的担忧。Hayes强调，比特币正越来越多地作为对“战时通胀”的回应而交易，而不仅仅跟随人工智能叙事周期。
比特币 vs 鹰派美联储叙事
Hayes直接回应了市场对潜在鹰派美联储主席Kevin Warsh的担忧。他认为，市场担心Warsh上任后可能收紧货币政策、缩表，从而减少美元流动性，这对比特币等风险资产不利。但Hayes反驳称，美联储无法在真空环境下缩减资产负债表：美国已发行38万亿美元国债，政府需持续融资以维持运转。最终，美联储必须确保债券市场有序运行，从而为债务发行提供支持。因此，“我认为市场听说的鹰派美联储不会真正落实。”Hayes预测，Warsh将受制于财政部需求，无法大幅收紧。
银行资产负债表交易：流动性不变
Hayes阐述的核心机制是银行资产负债表的“置换”：商业银行减少对美联储准备金持有，转而增持国债和回购协议。表面上美联储缩表，实则债务转移至银行系统，整体美元流动性影响中性。Hayes指出，美国增强型补充杠杆率（ESLR）规则已于4月1日生效，允许摩根大通、花旗等大型银行吸收更多国债和回购，小型银行则可扩大贷款。据标普全球估算，该规则调整可释放1.3万亿美元的新贷款空间。Hayes强调：“投资者应更关心整体系统是否在创造或销毁美元流动性，而非美联储资产负债表规模的大小。”
战时支出成为需求引擎
Hayes认为，当前贷款需求端已清晰可见：国防支出、关键资源生产以及AI基础设施正成为国家安全优先事项。这些领域创造的借款需求具备政府背书，信用评级更优，银行放贷意愿更强。“为什么银行会有贷款需求？一些宏观分析师批评银行系统没有创造足够贷款或需求不足，但我们现在有了巨大的需求来源——美国战争部。”Hayes表示，银行将为国防供应商、资源开采商以及超大规模算力企业放贷，因为AI资本支出已纳入国家安全框架。他估计银行信贷创造的乘数远高于央行贷款，最终可催生约4万亿美元信贷。
比特币价格目标：12.5万美元
基于以上分析，Hayes指出其宏观流动性指标已在去年11月触底，与比特币价格底部基本同步。经过一段时期的战争不确定性震荡后，市场可能已准备好向上突破。“我认为我们已经经历了一段震荡和战争，现在是时候突破了。因此我相信比特币将上涨。我的年终目标价大约是12.5万美元，当然，这并不重要，反正我总是错的。”截至发稿时，比特币交易价格为76,628美元。Hayes的看涨观点为市场提供了新的宏观视角，即战时财政扩张与银行信贷创造可能成为比特币下一轮上涨的核心驱动力。