加密研究平台 Into The Cryptoverse 创始人兼 CEO Ben Cowen 最新表示，从历史周期和当前市场结构来看，比特币在本轮周期中已经完成见底的概率仅有25%左右。他认为，市场更大概率仍会经历进一步下探，而6万美元将是接下来判断走势的重要关口。
见底概率偏低，Cowen维持谨慎判断
Cowen指出，虽然当前价格并非没有可能已经形成低点，但从统计意义和过往熊市表现来看，这种情况并不是基准情形。他直言，比特币“低点已经出现”的可能性大约只有四分之一，而未来继续走弱的概率更高。这一判断主要建立在比特币历次市场周期中的回撤幅度、价格行为以及关键链上指标的历史规律之上。
在他看来，投资者当前面临的难点并不只是价格是否会继续下跌，而是熊市本身往往并非单边下行。相反，熊市中经常出现较长时间的反弹或震荡上行，随后再迅速转弱，这种结构容易让多头和空头都在错误时间点做出激进判断。
历史熊市规律：70%回撤并不罕见
Cowen特别强调，从历史经验看，比特币出现约70%的回撤幅度并不反常，反而与过往熊市模式较为一致。他提到，类似幅度的调整在此前周期中已有先例，因此如果本轮市场最终也走向相近的跌幅，并不能简单视为异常事件，而应被理解为高波动资产在风险出清阶段的典型表现。
这一观点对市场的意义在于，它提醒投资者不要仅凭短期反弹就认定底部已经确认。对于比特币这样具有强周期属性的资产而言，历史回撤深度往往能够为市场情绪降温阶段提供参考。若投资者忽视这一点，可能会在阶段性反弹中高估趋势反转的确定性。
6万美元成关键位置，30,000至50,000美元区间更具“底部说服力”
在具体价格区间上，Cowen认为，比特币今年晚些时候大概率会跌破60,000美元，不过这一跌破未必会持续很久，可能只是一次相对短暂的下探。但无论持续时间长短，6万美元都将成为市场判断风险是否进一步释放的重要信号位。
他进一步表示，如果比特币跌入30,000至50,000美元区间，将更可能构成一个“更有说服力”的底部区域。换言之，只有当市场经历更充分的回撤与筹码洗牌后，底部信号才会更加清晰。对于习惯依据宏观叙事或情绪推动操作的投资者而言，这一判断意味着未来一段时间内，价格波动可能仍将维持高不确定性。
“实现价格”仍是底部观察核心指标
Cowen还提到，比特币在历次熊市尾声通常会跌破“实现价格”（realized price）后才完成真正意义上的底部构筑，而当前市场价格正在逐步接近这一关键水平。所谓实现价格，通常被视作链上平均持仓成本的重要参考，因此在历史上常被用来衡量市场是否已进入深度价值区间。
如果未来价格再次测试甚至跌破这一指标，可能意味着市场正在经历更彻底的去杠杆和抛压释放。反之，若价格在接近实现价格附近便获得稳固支撑，也可能说明本轮市场结构与过往周期存在一定差异。不过就Cowen的判断而言，历史上“跌破实现价格见底”的规律仍更值得重视。
年内创新高概率低，散户热度持续降温
对于更乐观的预期，Cowen并不认同。他认为，比特币在今年创出历史新高的可能性非常低。支撑这一观点的，不仅是价格周期本身，还有市场参与结构的变化。根据他的观察，自2021年以来，加密市场的社交热度整体持续下滑，这意味着散户参与度和新增关注度都在下降。
社交关注度的下降通常会削弱市场短期爆发式上涨的条件。因为在加密资产市场中，零售资金往往在趋势行情后期扮演放大波动的重要角色。一旦这部分参与者热情减退，市场即便出现反弹，也可能更依赖存量资金博弈，而非广泛的增量资金推动。
市场影响分析：短线扰动加剧，长期仍需观察宏观与周期共振
从市场影响看，Cowen的观点大概率会强化部分投资者的防御情绪，尤其是在比特币接近或跌破60,000美元时，市场可能对“是否还有更深回撤”变得更加敏感。这种预期若被放大，可能在短期内加剧现货与衍生品市场波动。
不过，Cowen的分析本质上仍属于历史周期框架下的概率判断，而非对未来价格的确定性预言。对市场参与者而言，其核心启示在于：一方面，比特币熊市中常见“反弹之后再下跌”的复杂路径，交易上不宜简单线性外推；另一方面，实现价格、回撤幅度和社交热度等指标，仍可作为观察风险释放程度的重要辅助工具。
总体而言，这一分析传递出的信号较为明确：当前市场尚未进入可以轻易确认“新一轮牛市起点”的阶段。若后续宏观环境、流动性条件与市场情绪未明显改善，比特币仍可能经历更深的价格发现过程。在此背景下，投资者更需要关注历史周期信号与风险管理，而不是仅凭短期上涨就过早押注全面反转。