不丹王国正在悄然结束一项前所未有的主权比特币实验。根据Arkham Intelligence的数据，不丹皇家政府于周四将约319.7枚比特币（价值2268万美元）转移至两个地址，其中约250枚比特币被发送至此前通过Galaxy Digital和OKX进行资金路由的钱包，另外69.7枚比特币则转入一个未标记的新地址。这笔交易是持续抛售系列中的最新一环。
持仓锐减70%
不丹在2024年10月持有约13,000枚比特币，这些比特币是通过Druk Holding and Investments（该国主权财富基金）运营的水电驱动挖矿业务积累的。然而，自那以后，不丹持续抛售，目前持仓已降至3,954枚比特币（价值约2.806亿美元），18个月内减少70%。Arkham数据显示，今年仅从不丹的持仓地址中转出的比特币就达到2.157亿美元，其中1.626亿美元流向了未标记的钱包。
挖矿业务或已停滞
更令人关注的是，不丹的比特币挖矿业务可能已经停止。Arkham数据显示，不丹最后一次单笔超过10万美元的比特币流入发生在一年前。这个曾利用本国河流水电挖掘比特币的政府，如今可能只是在消耗库存，而没有新的供给补充。Druk Holdings未回应CoinDesk的多封邮件和电话，也未公开评论资金转移或挖矿状态。
经济可行性逆转
经济因素或许解释了这种转变。不丹的挖矿在难度较低且比特币价格高于9万美元时是可行的。然而，当前比特币价格在7.1万美元附近，网络难度处于历史高位，且减半后区块奖励降至3.125枚比特币，小型主权挖矿的利润空间被显著压缩。不丹从水电中获得的收益，若将电力出售给邻国印度，可能比用于比特币挖矿更赚钱。
市场反差：其他机构反向增持
不丹的抛售恰逢市场其他主要持有者采取相反行动。Strategy上周斥资3.3亿美元购买了4,871枚比特币，使其总持仓达到766,970枚。美国现货ETF在3月吸收了约5万枚比特币。以太坊基金会甚至在一天内质押了9300万美元的以太坊而非出售。甚至一些黄金支持的主权基金也在伊朗冲突期间增加比特币头寸。不丹成为唯一显著清算的主权级持有者。
市场影响分析
不丹抛售的绝对数量相对较小（剩余3954枚比特币甚至少于Strategy一周的买入量），因此对市场价格的直接冲击有限。然而，这一案例揭示了一个重要现实：比特币的主权叙事与运营现实之间的鸿沟。对于依赖单一自然资源（水电）的小国，挖矿的经济性在减半和难度上升后迅速恶化。不丹的退出可能促使其他考虑主权挖矿的国家重新评估可行性。但从另一角度看，不丹在价格低位积累了比特币，此番抛售获利颇丰，其财务决策本身是理性的。未来，不丹是否会重启挖矿或继续抛售剩余持仓，将取决于比特币价格和能源市场的变化。