国际清算银行（BIS）总经理Pablo Hernández de Cos于4月20日在日本央行研讨会上发表演讲，直言稳定币市场的快速增长已对全球金融稳定构成潜在威胁。他指出，当前稳定币市场总市值约为3200亿美元，尽管相较于美国银行体系约8万亿美元的存款规模仍显渺小，但其潜在的系统性风险不容忽视。
稳定币市场格局：美元主导与巨头垄断
de Cos在演讲中披露，Tether（USDT）和Circle（USDC）合计占据稳定币供应量的85%至98%，且约98%的稳定币以美元计价。2025年，稳定币交易量高达35万亿美元，但真正用于实体经济的支付规模仅约3900亿美元，仅为传统支付体系年流量的极小一部分，凸显其投机属性远超实用价值。
三大核心挑战：货币属性、金融完整性与政策传导
de Cos从两个维度评估稳定币作为货币的功能：单一性与互操作性。他认为稳定币在这两方面均未达标。由于稳定币交易不通过央行资产负债表结算，在极端市场压力下极易偏离锚定价值；同时，同一稳定币在不同公链（如以太坊和Solana上的USDC）上的碎片化进一步加剧互操作难题。
在金融完整性方面，de Cos警告，运行在无许可区块链上的稳定币，配合非托管钱包，几乎完全处于监管视野之外，缺乏KYC（了解你的客户）审查，严重削弱反洗钱（AML）和反恐怖融资效能。Chainalysis数据引用显示，稳定币已成为加密生态中非法交易的主要载体。
此外，美元锚定稳定币在新兴市场和发展中经济体已充当平行储值工具。de Cos指出，若采用范围扩大，可能弱化国内货币政策传导、加剧资本流动波动，并助长资本管制逃逸。
监管框架碎片化：日本案例与国际协调必要性
de Cos特别提及日本2022年修订的《支付服务法》，认为其早期监管框架为其他国家提供了参考。然而，日元锚定稳定币的市值目前不足美元锚定稳定币的0.01%，暴露出单一国家监管的局限性。他强调：“没有国际协调，不同司法管辖区的监管碎片化可能导致市场严重分裂，或助长有害的监管套利。”
de Cos提出“双轨推进”路径：一是探索技术解决方案和监管方法来缓解现有稳定币安排的风险；二是推动国际协作。他引用BIS的统一账本愿景（Unified Ledger）及与日本央行合作的Project Agorá（2026年目标），作为将私人创新整合进现有双层金融体系的建设性范例。
市场影响分析：短期压制情绪，长期规范趋势明确
BIS作为中央银行的中央银行，其高官此番表态具有较高政策分量。短期来看，市场可能对监管收紧产生担忧，尤其是USDT和USDC两大巨头面临更严格KYC/AML压力的预期提升，可能导致部分资金短暂流出稳定币转向法币或Dai等替代方案。中长期看，全球协调监管框架的建立有助于消除套利空间，利好合规稳定币项目（如受监管的USDC）以及具备储备透明度的发行方。对于DeFi协议而言，与稳定币交互的合约需关注合规要求变化。比特币等非锚定资产或因其“非中心化”叙事差异而获得相对风险偏好支撑。
总体而言，de Cos的讲话为稳定币行业画出了一条清晰的红线：金融稳定与反洗钱不可妥协。未来各国央行与BIS的合作，可能推动类似“CBDC+合规稳定币”的混合方案，重塑全球支付基础设施。