比特币衍生品市场正在出现新的看涨信号。根据链上分析师Axel Adler Jr.的最新晨间简报，比特币定位指数（Bitcoin Positioning Index）与期货未平仓合约（Open Interest，简称OI）同时上升，表明市场正在增加新的风险敞口，而非仅仅因空头回补而反弹。对于关注近期反弹是否具备结构性支撑的交易者而言，这种区分至关重要。
关键数据：定位指数与未平仓合约同步攀升
Adler在报告中指出，比特币定位指数的30日移动平均线已升至4.5，创下四个月以来的最高水平。该指数的日值更达到了40.1。与此同时，比特币期货未平仓合约的30日变化率增加了14.5%，这是过去120天中最强劲的读数之一。Adler强调，这些数据组合表明市场并非在挤压过时的空头头寸，而是在增加新的敞口。
“我们现在看到的正是第二种情景，”Adler写道，“OI 30天变化率达到了+14.5%，这是过去120天中两个最强读数之一。此外，过去30天中有23天以正OI收盘。这是一个持续的上行杠杆重建过程。”
结构对比：当前与年初的差异
Adler将当前结构与此前情况进行对比。今年2月，当比特币跌破63,000美元时，定位指数的30日均线曾触底-10.9。此后该指标回升超过15点，从Adler所称的“受损定位结构”转变为“稳步改善”状态，而非脉冲式上涨后迅速消退。
他还特别对比了1月份的情况：当时每日定位指数也曾短暂飙升至+20和+30以上，但结构迅速瓦解，未平仓合约未提供同样的确认。“当前的结构要强得多：平滑的30日均线趋势正在走高，同时OI确认了新杠杆的流入。这不是单一脉冲，而是两个指标之间的协调运动。”
市场影响：多头重建的信号意义
由平仓驱动的上涨可能会剧烈但短暂，而由未平仓合约上升和方向性定位改善所支撑的上涨则传递出不同信号：参与者正在一致且持续地建立新头寸，从而改变更广泛的衍生品结构。Adler认为，只要两个条件同时满足——正向的OI和上升的定位均线——基准情景就仍具建设性。这意味着比特币近期的复苏在期货市场上得到了杠杆再参与意愿的支撑。
风险警示：结构破裂的临界点
然而，这种结构并非没有风险。Adler明确指出，第一个警告信号将是未平仓合约的30日变化率回落至零以下，这意味着新一轮去杠杆开始。第二个恶化信号是定位指数的30日均线掉头向下并重新跌破零，使目前看似持续的建设变成失败的飙升。截至发稿时，比特币报$78,620。