资产管理公司Bitwise近日表示，比特币可能已经提前消化了紧缩货币政策的影响，而传统股票市场则更容易受到最新宏观经济冲击的打击。这一观点出炉之际，比特币价格仍在70,000美元下方波动，年内跌幅已超过23.7%。
宏观环境恶化与降息预期逆转
近几周，地缘政治紧张局势和能源供应中断——尤其是美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻——推高了石油和天然气价格。能源价格飙升加大了通胀预期的压力，使得市场对美联储降息的预期大幅回调。在Polymarket和Kalshi等预测市场上，美联储今年降息的概率从此前的近乎确定性转变为怀疑。交易员目前预计美联储完全不降息的概率接近40%，而此前这一概率不到3%。
“能源价格与通胀预期仍然紧密相关，”Bitwise高级研究助理Luke Deans表示，“近期能源价格飙升导致货币政策定价发生显著变化，此前市场普遍预期的美联储年内降息基本转向了对再次收紧的预期。”尽管美股已开始对此作出反应，标普500指数过去一个月下跌近8%，但Bitwise认为比特币已经先行调整。自2025年10月以来，比特币持续震荡下行，反映出其对流动性和风险偏好的敏感性。
比特币的先行调整与估值压缩
“比特币是一种高反射性且对流动性敏感的资产，通常会对风险偏好的变化作出更早的反应，”Deans说，“这表明数字资产早在许多传统风险资产之前就开始反映金融条件的收紧。相对估值指标进一步强化了这一动态。”其中一个重要指标是Mayer Multiple——比特币现货价格与其200日移动平均线的比值。Deans指出，自1月份以来，该指标一直处于历史区间的较低百分位，这意味着比特币已经经历了预期的广泛重置。
相比之下，他强调称，美股“年初处于估值高位，直到宏观环境恶化才近几周开始重新定价”。“从历史上看，经历大幅估值压缩的资产，随着杠杆和投机头寸逐步解除，其下行敏感性通常会降低。而那些交易接近周期高点的市场，则往往对负面宏观催化剂保持更大的脆弱性。”在加密货币内部，比特币的主导地位也收紧了市场结构。Bitwise指出，各山寨币之间的相关性激增，表明市场进入了一个由比特币价格推动的单因子环境。
市场影响与展望
Bitwise的分析为投资者提供了一个重要视角：比特币目前的估值压缩可能意味着其下行风险已经部分释放，而股票市场由于尚未完成类似调整，面临更大的回调压力。对于加密货币投资者而言，这或许意味着比特币在当前价位上的配置价值相对较高，尤其是与处于高估值区间的传统资产相比。然而，宏观环境的不确定性——包括能源价格走势、美联储政策路径以及地缘政治风险——仍可能对短期价格产生影响。随着市场对美联储降息押注的消退，流动性收紧预期可能继续施压所有风险资产，但比特币率先调整的特性可能使其在后续波动中表现相对抗跌。