资产管理公司Bitwise最新报告指出，比特币可能已经提前消化了货币政策收紧的影响，而传统股票则更容易受到最新宏观经济冲击的波及。这一观点发布之际，比特币价格继续在7万美元下方修正，年初至今跌幅超过23.7%。
地缘政治与通胀压力重塑市场预期
近几周，地缘政治动荡和能源供应中断——特别是美伊冲突导致霍尔木兹海峡受阻——推动石油和天然气价格大幅上涨。这一上涨给通胀预期带来了压力，导致市场撤回此前对美联储降息的押注。在Polymarket和Kalshi等预测市场上，美联储今年降息的概率从此前的近乎确定转为存疑。交易员目前认为利率完全不降的可能性接近40%，而此前这一比例不到3%。
“能源价格仍然与通胀预期密切相关，”Bitwise高级研究助理Luke Deans表示，“近期的飙升导致了货币政策定价的重大转变，此前预期中的美联储今年降息基本逆转，转向了再次收紧的预期。”
比特币已先行调整，估值指标显示压缩到位
虽然股市开始对此做出反应——标普500指数过去一个月下跌近8%——但Bitwise认为比特币已经完成了调整。自2025年10月以来，比特币持续走低，反映出其对流动性和投资者风险偏好的敏感性。“比特币作为一种高度反身性和流动性敏感的资产，通常更早对风险偏好的变化做出反应，”Deans表示，“这表明数字资产在传统风险资产之前就开始反映金融状况的收紧。相对估值指标进一步强化了这一动态。”
其中一项指标——Mayer Multiple（将比特币现货价格与其200日移动平均线进行比较）——自1月份以来一直处于历史区间的较低百分位。Deans指出，这暗示着比特币已经经历了一次广泛的预期重设。相比之下，他认为股市在进入今年时“处于高估值水平，并且直到最近才开始因宏观环境恶化而重新定价”。
“从历史上看，经历了大幅估值压缩的资产往往会在杠杆和投机头寸逐步解除时，表现出较低的下行敏感性。而交易接近周期高点的市场则更容易受到负面宏观催化剂的影响。”Deans向CoinDesk补充道。
比特币主导地位增强，加密市场结构趋紧
在加密货币内部，比特币的主导地位（Dominance）也加强了市场结构。Bitwise指出，山寨币之间的相关性急剧上升，表明市场进入了由比特币价格驱动的单因子环境。这意味着，比特币估值的压缩不仅降低了自身下行风险，也传导至整个加密市场，使得山寨币走势更加依赖比特币的表现。
宏观层面来看，能源价格持续高企叠加美联储政策路径的不确定性，可能在未来几周继续压制风险资产。但Bitwise的观点为比特币多头提供了一线希望：如果估值压缩确实意味着下行风险更小，那么比特币在宏观冲击中可能表现出比股票更强的韧性。投资者需要密切关注Mayer Multiple等指标是否进一步走低，以及美联储是否发出任何政策转向的信号。