美国总统特朗普近期对伊朗重新采取强硬姿态，加剧了地缘政治紧张局势，导致比特币在过去24小时内下跌约2%，跌至67,000美元水平。尽管这种价格波动符合加密货币市场惯常的波动性，但表面之下，市场结构却显得异常脆弱。
这种脆弱性主要源于Deribit交易所上市的期权市场资金流向，尤其是当前价格下方积累的大量防御性头寸。这些头寸可能会引发价格一路下滑至50,000美元。
6.8万美元下方的脆弱格局
近几周来，交易员们大量购入看跌期权以寻求下行保护。这些防御性资金流集中分布在执行价在68,000美元及以下的看跌期权上，一直延伸到55,000美元中段。考虑到来自伊朗战争、量子威胁以及去年年底开始的残酷熊市等宏观风险，这种操作可以理解。
然而，当这种定位建立起来时，就会形成所谓的“负伽马”区域——在这种设置下，为交易所订单簿增加流动性的做市商或交易商被迫对价格变动做出反应，而这种反应最终会加速当前趋势的演进，在此案例中是熊市趋势。过去，这类动态曾多次放大过市场上涨和下跌的趋势。
Glassnode的数据图表显示，从68,000美元到50,000美元的区间内，交易商伽马敞口大多为负值。这是他们处于交易员长期看跌期权头寸对手方的结果。换句话说，交易商持有的是空头看跌期权。因此，当市场价格跌破68,000美元时，他们将面临亏损，并可能通过做空比特币来对冲其风险敞口。
这种对冲行为可能进一步压低价格，形成反馈循环，从而加速下跌。
这就是为什么最新跌破68,000美元变得至关重要。跌破该门槛不仅意味着技术性疲软，更打开了通往一个可能加剧强制抛售的区域的大门。“负伽马目前正在当前价格水平下方积累，从68,000美元一路延伸到59,000美元区间。”Glassnode在其周报中表示。
潜在影响与市场展望
“进入这一区域可能引发加速抛售，因为对冲流动会强化下行动力，将原本温和的下跌转变为更剧烈的价格重估，有可能重新测试60,000美元水平——这是2月5日抛售的低点。”该公司补充道。
考虑到3月27日期权到期后流动性仍然相对稀薄，并且在复活节假期期间可能持续低迷，市场上可能没有足够的买家来吸收这种压力。因此，如果反馈循环完全启动，跌幅可能会远低于60,000美元。这种设置表明，尽管比特币目前对战争头条做出反应，但市场的内部运行机制也能塑造其走势轨迹。
如果价格能守在68,000美元上方，当前的脆弱设置可能会在未造成太大损害的情况下解除。但一旦持续跌破该水平，市场可能会进入一个自我强化的抛售周期，将一次普通的回调演变成更深的跌势。当前市场正处于关键抉择点：是维持震荡格局，还是开启新一轮下跌行情。