加密资产管理公司Hilbert Group首席投资官Russell Thompson近日表示，全球流动性环境接下来可能明显恶化，这将给包括比特币在内的风险资产带来短期压力。即便伊朗相关地缘政治风险迅速缓和，他也认为，如果缺乏政策层面的额外支持，风险资产反弹也很难持续。
Thompson指出，在储备到期计划（RMP）推出后，金融体系部分领域的流动性状况有所稳定，但更广泛的流动性收紧仍在逼近，预计整体收紧幅度可能达到20%至25%。在这一背景下，比特币短期表现可能继续受限，市场更容易受到宏观变量而非单一行业利好的主导。
流动性仍是决定比特币方向的关键变量
按照Thompson的判断，当前市场可能过于聚焦美联储，将其视为唯一的流动性来源，但事实上，美国财政部同样拥有向实体经济和金融市场释放流动性的较大操作空间。他特别提到，美国财政部一般账户（TGA）的变化值得关注。简单来说，当财政部动用TGA账户资金进行支出时，资金会流入市场，从而起到注入流动性的效果；反之，若TGA余额上升，则意味着流动性被抽走。
除TGA外，他还提到补充杠杆率（SLR）改革的可能性。SLR是针对大型银行资本约束的重要监管指标，若相关规则调整，可能影响银行体系资产负债表的承接能力，进而改变金融市场流动性环境。此外，在潜在的新任美联储主席任期下，一系列降息举措也被视为未来可能的政策选项。
Thompson的核心观点是：短期压力主要来自流动性收缩，而中期改善则有赖于政策工具逐步开启。一旦财政和货币层面的支持同步增强，风险资产所处的宏观逆风可能出现边际缓和。
比特币六个月走势：从狂热到修正再到暂稳
过去六个月，比特币走势体现出极强的宏观敏感性。根据报道，比特币在2025年10月一度突破12.6万美元，创下历史新高，但随后进入持续回调阶段。到2026年2月，价格最低回落至约6.3万美元，较高点回撤约50%。这一阶段伴随着更广泛的加密市场抛售、金融条件收紧、ETF资金流出以及更明显的避险情绪。
值得注意的是，在部分时间段内，比特币甚至跑输股票市场，反映出其在流动性收缩周期中并未完全展现“独立资产”的韧性。当前，比特币价格约在7.56万美元附近，虽然相比峰值仍有明显距离，但已不再处于此前那种快速下坠状态。市场正从极度乐观切换到更谨慎、更依赖宏观叙事的定价逻辑。
这意味着，投资者如今需要观察的重点，已从单纯的行业叙事扩展到政策预期、资金成本、劳动力市场变化以及信用环境。对于比特币而言，流动性不只是辅助因素，而是影响估值弹性的核心变量之一。
中期支撑来自政策预期与监管进展
虽然短线判断偏谨慎，但Thompson并不悲观。他预计，美国政策制定者最终会作出回应，并认为在夏季休会前，一些关键监管措施可能迎来更明确的法律框架。对于加密市场而言，监管清晰度的提升通常有助于改善机构风险偏好，并降低资金配置的不确定性。
与此同时，随着通胀压力趋于降温，美联储资产负债表扩张速度可能快于市场当前预期。Thompson还提到，油价上行最终可能拖累增长，而劳动力市场趋软以及私人信贷领域出现的压力，也可能进一步强化去通胀背景。若这一宏观组合成立，政策转向宽松的概率将随之上升。
从市场影响来看，这类判断对比特币释放的是一种“先抑后扬”的信号：短期内，流动性收缩仍可能压制价格表现，令反弹高度受限；但中期若财政部与美联储的政策工具逐渐发力，加上监管环境改善，资金面可能重新转向支持风险资产，进而带动比特币修复。
年内前景仍偏积极，但节奏或更曲折
Thompson最终给出的结论是，比特币短期面临压力，但到年底时价格有望“显著更高”。即便出现更拖长的调整情景，他也认为流动性环境可能在2027年前后触底，而这一时间窗口有机会与比特币新一轮历史高点相呼应。
对投资者而言，这一判断提供了一个较为清晰的框架：短期看，市场仍可能围绕流动性紧缩、风险偏好下降和宏观不确定性反复波动；中期看，一旦政策支持逐步兑现，比特币作为高弹性风险资产，仍有望率先受益。换言之，当前市场或许并非趋势性乐观的起点，但可能正在接近由“深度修正”向“条件改善”切换的阶段。
总体而言，Hilbert Group的分析再次提醒市场，比特币价格并不只由加密行业内部因素决定，全球流动性、财政操作、利率路径和监管进展正共同塑造其下一阶段行情。在短线承压与年内看多并存的背景下，宏观政策节奏将成为决定比特币能否重拾上升动能的关键。