市场背景：流动性收紧与比特币回调
近日，加密资产管理公司Hilbert Group（HILB）首席投资官Russell Thompson发布报告指出，全球流动性状况即将显著恶化，即使伊朗地缘政治问题迅速解决，若无政策支持，风险资产也难以持续上涨。这一判断基于对储备到期计划（RMP）实施后金融系统部分领域流动性趋于稳定，但整体流动性预计将收缩20%-25%，对比特币形成短期压力。
回顾过去六个月，比特币经历了从狂热到深度回调的完整周期。2025年10月，比特币触及历史高点126,000美元以上，随后进入持续下跌。到2026年2月，价格跌至约63,000美元，较峰值回落约50%，期间加密市场整体抛售、ETF资金流出以及宏观风险偏好下降共同打压了市场。目前比特币交易价格约75,600美元，虽已脱离自由落体状态，但距高点仍有约40%的距离。
政策预期：SLR改革与TGA支出成关键
Thompson预期美国决策者将迅速采取行动。他提到可能出台的措施包括：改革补充杠杆率（SLR），大幅动用财政部一般账户（TGA）资金且不发行美联储票据以进行对冲，以及在新任美联储主席领导下进行一系列降息。SLR是要求大型银行根据总杠杆持有足够资本的规定，而TGA是财政部在美联储的主要现金账户。当TGA资金被支出时，流动性被注入金融体系；当TGA积累时，流动性被抽走。Thompson强调，市场过度关注美联储作为主要流动性来源，但财政部有强大能力向实体经济和金融市场注入资金，且当前财政领导层具备丰富的工具运用经验，预计将采取更积极的策略。
监管进展与中长期展望
监管方面，Thompson预计夏季休会前将明确关键加密监管措施，同时随着反通胀压力积累，美联储资产负债表扩张速度可能快于预期。他认为，油价上涨最终可能拖累经济增长，而劳动力市场疲软和私人信贷压力加剧将进一步增强反通胀背景。
对于比特币后市，Thompson持谨慎乐观态度：短期受流动性收紧影响承压，但中期环境将改善。他预计到2026年底，随着流动性动态演变，比特币价格将“显著高于”当前水平。即使考虑更长期情景，流动性可能在2027年触底，届时比特币有望创下新的历史高点。这一展望与比特币当前从底部企稳的走势相呼应，但投资者需警惕全球流动性进一步恶化带来的短期波动。