比特币正在进入一个关键周，多个链上模型将市场的底部区间进一步拉低，与此同时投资者正为美联储和美国劳动力市场的新信号做好准备。这一转变加剧了一场争论，焦点已不再仅限于比特币还能跌多少，而是即使抛售潮接近尾声，修复过程可能持续多久。
链上模型指向更低底部
Alphractal数据显示，比特币短期持有者实现价格区间近几周大幅下滑，拉低了交易员用来观察投降迹象的参考水平。该公司首席执行官Joao Wedson表示，过去的周期中，当比特币接近蓝色下轨时，往往完成投降事件并创造强劲的本地买入机会。随着该区间下移，模型指向可能的底部在5万美元或略低。
与此同时，其他广泛追踪的链上信号也聚集在类似区间。Willy Woo认为比特币可能跌至4.6万至5.4万美元之间，而CVDD地板价接近4.55万美元且仍在缓慢上升。
综合来看，这些指标表明深度价值买家可能开始进场的位置已在加剧的波动和不确定性中下移。
支撑位形成，但压力仍在累积
Glassnode的成本基础数据显示，市场仍在试图建立更高位置的支撑。据该公司分析，比特币目前交易在6万至7万美元区间的较低端，该区间是新买家积累供应量的区域，但该集群的规模比早期周期中形成更强劲复苏的基底要薄。
随着比特币持续挣扎，表面下的压力已难以忽视。CEX.io的比特币冲击指数显示，超过30%的长期持有者持仓处于亏损状态，为2023年以来最高。该公司指出，超过460万枚由长期持有者持有的比特币处于水下，且所有现存比特币中47%处于亏损，与2月最紧张周的水平相当。
这种恶化值得关注，因为长期持有者不久前才恢复盈利性卖出。截至上周结束，SOPR已跌至0.724，抹去六周改善成果，使长期持有者面临三年来最深亏损。短期持有者也面临压力，实现利润与亏损比率降至1月底以来最低。
该模式类似于早期下跌阶段。CEX.io将当前状况与2018年中期和2022年中期进行了比较，当时价格走势与链上信心之间出现类似分歧，随后比特币遭受了另一轮下跌。该公司表示，最新的压力指数跃升是自1月底以来最剧烈的，当时比特币经历了2026年最艰难时期之一。
值得注意的是，市场流动性同时走弱。稳定币净流入交易所的日均量从强劲正值转为深度负值，移除了市场关键支撑之一。SosoValue数据显示，现货比特币ETF在截至3月28日的一周内净流出2.96亿美元，结束了连续四周的净流入，现货以太坊ETF则净流出2.0658亿美元。
随着机构资金流撤退，支撑责任重新回到现货买家、长期持有者和空头回补上。矿工经济层面也在增加压力：在哈希价于2月降至约28美元/PH/s/天的减半后低点后，目前有15%-20%的矿工处于亏损状态。高昂的能源成本增加了国库抛售风险，而不丹持续的比特币销售也加强了市场供应过剩的普遍认知。
历史指向更长的复苏周期
Ecoinometrics分析平台表示，比特币的快速复苏很少孤立发生，通常需要宏观背景的广泛转变，包括货币政策转向。这种背景尚未足够支持快速反弹的预期。该机构的回撤分析解释了原因：自2014年以来，比特币每个周期中回撤深度与市场完全恢复所需时间之间存在一致关系——回撤深度每增加10个百分点，总修复时长大约延长80天。按此推算，当前下跌意味着大约300天的恢复期，而市场仅完成约一半。
这并不排除反弹的可能性。比特币可能会在完全恢复前多次反弹、盘整和回落。但历史模式不支持直线回归前期高点。即使市场正在接近可信的地板区间，走出该区间的路径可能比多头期望的更慢且更不均衡。
宏观日历成为焦点
目前以月而不是周衡量的恢复时间线，取决于3月30日美联储主席鲍威尔在哈佛大学的讲话以及4月3日发布的三月就业报告。投资者也在关注消费者信心数据和劳动力市场读数，以判断能源成本上涨带来的通胀压力是否开始与增长放缓碰撞。市场试图判断政策制定者面临的是暂时冲击还是导致利率长期维持限制性的组合。
比特币与此辩论的联系已变得更加直接。该旗舰数字资产目前交易在新买家成本基础范围的较低端，而石油、收益率和劳动力市场预期继续影响跨资产风险偏好。一份疲软的劳动力报告叠加能源压力缓解，可能有助于稳定金融状况，为比特币提供支撑。然而，强劲的就业数据叠加粘性通胀预期将指向相反方向，使宏观压力持续，市场面临另一轮下跌风险。
目前，比特币市场正处于一个开始显得统计上便宜的市场和尚未转为决定性支持的宏观环境之间。指向4.5万至5.4万美元的模型并不保证价格一定会交易到该区间。相反，它们表明市场对投降的估计已下移，任何持久的复苏可能既取决于宏观周期的下一个转向，也取决于加密市场自身的下一个买盘。