日本加密研究机构XWIN Research最新报告揭示了比特币与以太坊在4月市场反弹中的显著分化。报告认为，4月的复苏并非普涨，而是由比特币主导的结构性行情，资本正变得更加选择性。
核心发现：比特币领涨，以太坊滞后
根据报告，比特币在4月从68,219美元上涨至76,306美元，涨幅11.85%，并一度测试79,500美元。相比之下，以太坊从2,103美元升至2,256美元，涨幅仅7.28%，峰值也较弱，约为2,466美元。这种差距反映出更深层次的结构性差异。
比特币需求驱动反弹
报告指出，比特币的复苏由强劲需求支撑，尤其是来自美国机构投资者。关键指标Coinbase溢价指数重回正值，确认了购买兴趣的回升，包括与现货ETF相关的资金流入。例如，Michael Saylor的Strategy公司在4月增持超过56,200枚BTC，投入超40亿美元。同时，以贝莱德为首的比特币ETF在4月投资超11.97亿美元，5月已购入11.6亿美元。此外，比特币交易所净流量持续呈现流出，表明投资者将资产转移出交易所，减少了卖压。这些趋势共同指向需求上升而可用供应收紧的市场。
以太坊供给驱动上涨
相比之下，以太坊并未表现出同等级别的机构需求。其Coinbase溢价指数相对平稳，显示资本流入弱于比特币。以太坊的价格波动更与交易所供应变化相关——卖压减少推动了价格回升，但缺乏强劲基础需求，反弹缺乏比特币那样的信心。XWIN描述了以太坊的结构为“反应性”，由供给变化而非主动积累驱动。值得注意的是，以太坊ETF在4月仅吸引3.56亿美元流入，而比特币ETF同期接近30亿美元。
市场影响：资金向清晰需求信号资产集中
报告总结称，4月的反弹标志着加密市场进入更选择性阶段。资金不再同步流动，而是倾向于流向需求信号更清晰的资产。比特币目前正在被主动积累，而以太坊的上涨主要来自卖压放缓。XWIN指出，更广泛的山寨币参与可能取决于以太坊能否展现出类似比特币的持续现货需求。在此之前，比特币的市场主导地位可能持续。截至发稿时，比特币已突破81,500美元，创1月以来最高水平。