比特币在第二季度至今已反弹13.7%，市场风险偏好逐步回归。然而，链上数据却揭示了一个矛盾现象：长期持有者（LTH）持有的比特币供应中，有66.5%处于盈利状态，但分析师认为这远不足以确认牛市开启。原因在于，这些持仓中有相当一部分是在更高价位积累的，因此转化为LTH后仍处于“水下”（未实现亏损）。
从技术角度看，比特币目前交易价格较2025年12月开盘价约$90K仍低约15%。长期盘整于阻力位下方，使得更多供应从第四季度持有者手中转移到LTH手中，但伴随的是持续的未实现亏损。如果市场情绪再次转为避险，这些水下持有者可能选择卖出，增加投降风险。
杠杆清洗与FOMO回归
过去48小时的波动展示了比特币典型的激烈震荡。4月22日，比特币收盘突破$79K，形成连续第二周更高高点，随后一度跌至$77K引发市场恐慌。但情绪迅速翻转：据Santiment数据，市场从极度悲观转向激进的FOMO（错失恐惧症）。当比特币似乎要跌破$80K时，买家涌入将价格推回$78.7K以上。随着$80K再次近在咫尺，上升的FOMO表明交易者正重新押注上涨。
许多市场参与者将这次回调视为健康的杠杆清洗。在此背景下，突破$80K似乎愈发可能。然而，长期持有者的行为讲述了一个更谨慎的故事：历史上，强势牛市阶段通常只在LTH持有的比特币供应超过约85%时出现。当前66.5%的水平表明市场仍处于过渡阶段，而非全面扩张。
市场影响分析
如果比特币持续在$80K以下盘整，更多新持有者将加入LTH行列，但需承受未实现亏损。这可能导致市场脆弱性增加：一旦价格跌破关键支撑，可能引发连锁投降。反之，若比特币能果断突破阻力，将大量长期持有者推回历史性牛市区间，当前盘整可能正是为下一轮扩张蓄力。关键信号仍是LTH持仓比例能否向85%靠拢。
短期来看，杠杆已被清洗，风险偏好重启，突破$80K的技术形态正在形成。但长期投资者需保持耐心：没有LTH供应占比的实质性提升，宣称牛市回归为时尚早。
- 长期盘整在阻力位下方，继续将LTH推入未实现亏损。
- 过度杠杆头寸被清洗后，情绪转向风险偏好，突破可能触发扩张。