周一，加密货币市场迎来一场由流动性驱动的救济性反弹。截至UTC午夜，比特币（BTC）上涨2.1%，以太坊（ETH）涨幅达3.1%，而山寨币市场表现更为强劲，Chiliz（CHZ）和Optimism（OP）等代币的涨幅超过6%。尽管市场情绪有所改善，但投资者仍保持谨慎，因为与伊朗的冲突已进入第五周，地缘政治风险持续发酵。巴基斯坦虽表态愿意主持“有意义的”和平谈判，但市场对此并不买账——布伦特原油周末跃升至每桶108美元，远高于冲突爆发前的70美元低位，显示市场对短期内达成和平协议深度怀疑。
宏观市场关联
美国股指期货对巴基斯坦的声明反应积极：纳斯达克100期货和标普500期货均上涨0.25%，美元指数（DXY）基本持平于100.2点。然而，加密货币市场在高时间框架上仍处于看跌趋势，自去年10月以来形成一系列更低的高点和更低的低点。比特币自2月初以来一直维持在62,800美元至75,000美元的交易区间内，未能实现有效突破。
衍生品仓位信号偏空
比特币期货未平仓合约（OI）的增长在周六触及近两个月高点748.65 BTC后陷入停滞。接近零的资金费率以及24小时累计成交量增量（CVD）为负，表明市场倾向于做空。值得注意的是，在现货价格从亚洲时段低点约65,000美元反弹过程中，BTC OI显著下降，显示这波反弹主要由现货驱动，尚未获得杠杆交易者的支持。在Bitfinex上，BTC/USD多头头寸数量创下自2023年11月以来的最高水平——历史上，这一指标往往成为反向信号，常伴随价格下跌。其他主要代币如XRP、ETH、DOGE和SOL的OI在24小时内基本持平。但AVAX和LTC的期货OI录得两位数百分比增长，暗示资金流入，然而其负CVD值表明这些流入大多与看跌押注相关。比特币的30天隐含波动率指数再次承压，从周末的58%降至近55%，总体继续显示市场平静——尽管传统市场因伊朗战争而动荡。以太坊的波动率指数同样如此。在Deribit上，所有期限的BTC和ETH看跌期权（puts）成本仍高于看涨期权（calls），表明市场持续担忧下行风险。Dealer gamma在65,000-70,000美元区间内主要为负值，这意味着做市商可能低买高卖，从而将价格限制在区间内。
山寨币表现与流动性困境
周一表现最好的两个基准指数是CoinDesk Memecoin指数（CDMEME）和DeFi Select指数（DFX），分别上涨2.8%和2.2%，而比特币主导的CoinDesk 20指数（CD20）仅上涨1.5%。山寨币市场的表面强势实际上源于市场整体缺乏流动性。当价格在周五下跌时，交易所上的供应量超过了需求量，导致多个资产进入“超卖”区域——由于流动性不足，波动被放大，从而引发今天的救济性反弹。自去年10月190亿美元的清算事件摧毁市场结构、使众多交易者和做市商陷入困境以来，这种流动性真空一直困扰着加密货币市场。要打破这种循环，作为市场锚点的比特币需要重新交易至80,000美元以上并盘整，这样涨幅才能轮动至更具投机性的山寨币市场，从而建立宏观支撑位。目前来看，市场仍处于脆弱平衡中，短期反弹不改长期下行趋势。