Bitwise Asset Management首席投资官Matt Hougan近日在一份备忘录中提出，比特币未来存在触及100万美元的可能。但这一判断并非建立在单纯的情绪乐观之上，而是基于他对全球“储值市场”（store-of-value market）规模变化的长期观察。Hougan认为，许多投资者在评估比特币时，往往默认储值市场总量是静态不变的，而这恰恰可能低估了比特币的潜在上行空间。
比特币被视为黄金之外的替代储值资产
在Hougan看来，黄金长期以来一直是全球投资者保存财富的重要工具，而如今越来越多人开始将比特币视为可替代的储值资产。其核心原因在于，比特币同样具备稀缺性、耐久性和全球认知度，同时还拥有数字化资产特有的优势，例如可被拆分成极小单位，并能通过互联网快速转移。
根据他的估算，当前全球储值市场规模大约为38万亿美元，其中黄金约占36万亿美元，而比特币市值约为1.4万亿美元，市场份额不足4%。这也是为何市场常将比特币与黄金进行对比：两者都能在传统金融体系之外承担财富储存功能，而且比特币还拥有总量仅2100万枚的明确供给上限。
不过，正因为比特币目前在储值市场中的占比仍然较低，很多投资者对“100万美元”这一价格目标感到难以置信。若以当前市场规模来测算，比特币需要获得极高份额才可能达到这一水平，这在短期内看起来并不现实。
关键变量不只是份额，还有市场总盘子的扩张
Hougan论证的关键点在于，储值市场本身并非一成不变。他指出，黄金总价值在2004年约为2.5万亿美元，如今已增长至约40万亿美元，意味着其在过去二十年大致以13%的年复合速度扩张。换言之，投资者对保值资产的需求，本身就可能随着宏观环境变化而持续上升。
在他看来，过去二十年推动储值资产扩张的背景包括多国政府债务上升、地缘冲突频发，以及央行长期实施宽松货币政策、维持较低利率等。这些因素共同强化了投资者对抗通胀、分散风险和保存购买力的需求，也让黄金等储值资产获得了持续增值。
基于这一历史趋势，Hougan推演称，如果未来十年全球储值市场继续按类似速度扩张，总规模有望达到121万亿美元。在这种情境下，比特币无需拿下过半市场，只要获得大约17%的份额，理论上就可能支撑单枚100万美元的估值。
机构配置上升，成为比特币叙事的重要支撑
Hougan认为，市场是否接受这一推演，关键取决于投资者能否正视比特币近年的采用速度变化。过去几年，更多机构资金流入比特币市场，而其长期波动性相较早期也有所下降。这种变化意味着，比特币正逐步从高度投机资产，向具有配置价值的另类资产靠近。
他还提到，专业投资者对比特币的仓位认知正在发生变化。此前，在机构组合中配置1%的比特币曾被视为激进操作；而现在，越来越多机构开始接受将5%比特币纳入多元化投资组合。对于一个总量有限的资产而言，哪怕整体配置比例仅出现小幅提升，也可能带来显著的新增需求。
风险仍然存在，100万美元并非线性必然结果
尽管论点乐观，Hougan也明确列出了多个风险因素。首先，未来储值市场未必还能保持过去二十年的扩张速度；其次，曾推动黄金价格上涨的宏观条件，也未必会在未来重复出现。
此外，比特币自身也未必能顺利达到目标市场份额。其 adoption（采用）速度可能不及预期，部分投资者也可能继续偏好黄金等传统储值工具，而不是转向数字资产。换句话说，比特币能否从当前不到4%的份额提升至17%，仍取决于监管环境、机构接受度、市场教育以及宏观风险偏好的多重变化。
但Hougan同时指出，当前测算甚至可能仍偏保守。如果未来市场对政府债务、货币稳定性或法币信用的担忧进一步上升，全球储值市场的增长速度可能快于预期。届时，不仅市场总盘子会继续扩大，比特币也可能获得超出17%的份额，从而推高其理论估值。
市场影响分析：长期叙事强化，但短期仍看宏观与资金面
从市场影响来看，这类“100万美元比特币”论述更像是长期估值框架的重申，而非短期价格催化剂。它强化了比特币作为“数字黄金”的主线叙事，有助于提升机构和长期资金对其战略配置价值的关注。特别是在全球债务扩张、货币宽松预期反复以及地缘风险仍存的背景下，储值资产逻辑依旧具备现实基础。
不过，短期市场表现通常不会仅由远期估值模型决定。比特币价格仍将受到流动性环境、政策监管、机构资金流入节奏以及市场风险偏好变化的影响。因此，Hougan的观点更适合作为理解比特币长期上限的一种框架，而不是对近期行情的直接预测。
总体而言，这份备忘录的核心结论是：如果投资者不再用“固定不变的储值市场”来评估比特币，而是同时考虑全球储值需求扩张和比特币市场份额提升，那么100万美元并非完全不可想象。真正重要的，也许不是这个具体数字本身，而是比特币在全球财富储存体系中的角色，正在被越来越严肃地重新定义。