Bitwise Asset Management首席投资官Matt Hougan近日在一份备忘录中表示，若比特币在全球储值市场中取得更高份额，其价格理论上有机会升至100万美元。他认为，市场目前普遍低估了“储值资产市场”本身持续扩张的可能性，因此对比特币长期估值的理解或许过于保守。
比特币正被视作黄金之外的另一种储值工具
Hougan在文中指出，长期以来，投资者通常依赖黄金来对冲风险、保存财富。而如今，越来越多市场参与者开始将比特币视为可替代黄金的储值资产。这一逻辑主要建立在比特币的几个核心特征之上：供应稀缺、全球认知度高、耐久性强，并且总量被限定在2100万枚。
按照他的估算，当前全球储值市场规模约为38万亿美元，其中黄金约占36万亿美元，而比特币的市值约为1.4万亿美元，市场份额不足4%。从这一结构看，比特币目前仍处在相对早期的位置，因此许多分析师习惯将其与黄金进行对标。
不过，Hougan强调，比特币与黄金并不完全相同。作为数字资产，比特币可以被拆分成极小单位，并能通过互联网快速转移，这使其在跨境流动性和可携带性方面具备黄金难以比拟的优势。也正因如此，比特币在储值逻辑之外，还被部分投资者赋予了更强的技术属性和金融基础设施属性。
100万美元目标背后的核心假设
对于许多人而言，“每枚比特币100万美元”仍是一个极具争议的预测。Hougan认为，之所以这一目标听起来遥远，原因在于多数人默认储值市场总规模会维持不变。如果用一个静态市场去计算比特币估值，那么要支撑如此高的价格，确实意味着比特币必须在短期内拿下过高份额，这看起来并不现实。
但他提出，储值市场并非固定不变。随着全球财富增长，越来越多投资者需要寻找能够抵御通胀、货币贬值和金融系统风险的资产，整个储值市场可能继续扩大。Hougan举例称，黄金总价值已从2004年的2.5万亿美元增长至如今约40万亿美元，对应年化复合增速约13%。这说明，财富保值需求本身可以在较长周期中显著增长。
基于这一历史增速假设，Hougan预计未来10年全球储值市场规模可能达到121万亿美元。在这一情景下，比特币无需占据超过一半的市场，只要获得大约17%的份额，就有可能支撑其价格达到100万美元。
机构配置趋势被视为重要推动力
Hougan认为，比特币能否从当前不足4%的份额提升至17%，关键取决于 adoption 的速度，也就是个人与机构投资者是否持续将其纳入财富储备体系。过去几年，机构资金已成为比特币市场的重要新增力量，这一变化也在一定程度上改善了比特币早期“高波动、投机性过强”的市场印象。
他特别提到，专业投资者的配置思路正在发生变化。过去，将1%的投资组合配置给比特币，往往就会被视为较为激进的操作；而现在，越来越多机构开始接受在多元化投资组合中配置5%比特币的思路。对于总规模庞大的机构资金而言，即便只是小幅提高配置比例，也可能带来可观的边际需求。
与此同时，随着市场成熟，比特币长期波动率相较早期已有所下降。对传统资本来说，这种波动收敛往往意味着资产可投资性增强，也更有利于其从“边缘配置”逐步走向“战略配置”。
宏观环境仍是最大变量之一
Hougan指出，过去20年储值资产需求持续上升，与多个宏观因素有关，包括全球多地政府债务攀升、地缘冲突频发，以及央行长期维持宽松货币政策和低利率环境。这些因素共同推高了市场对于保值资产的需求，并促成黄金等资产价值大幅抬升。
如果未来类似环境延续，甚至市场对主权债务、法币稳定性的担忧进一步加深，那么全球储值市场的扩张速度可能还会快于预期。在这种情况下，比特币不仅可能更容易达到17%的市场份额，甚至存在超预期增长的可能。
但他也明确提示，这一预测并非没有风险。首先，储值市场未来未必会延续过去20年的增长速度；其次，推动黄金价值上涨的宏观背景未必会完整重现。此外，比特币 adoption 也可能低于预期，投资者依然可能更偏好黄金等传统储值资产，而非新兴数字资产。
市场影响：长期叙事强化，但短线仍看现实变量
从市场角度看，Hougan的观点强化了比特币作为“数字黄金”的长期叙事，也为高估值模型提供了一个更具延展性的框架：不是只看当前市场蛋糕如何分配，而是同时关注蛋糕本身是否会继续做大。这种分析思路对长期投资者尤其具有吸引力，因为它将比特币的上行空间与全球财富结构变化联系在了一起。
不过，短期市场并不会仅凭远期目标就完成定价。比特币是否能走向更高估值，仍取决于多项现实因素，包括机构资金是否持续流入、全球监管环境是否更明确、宏观流动性是否改善，以及投资者对风险资产的整体偏好是否回暖。
总体而言，Hougan并非简单给出一个激进价格口号，而是试图说明：若储值市场继续扩容、且比特币在其中的地位持续提升，那么100万美元并非完全无法推演的结果。对于市场而言，这一判断的意义或许不只在于终点价格本身，更在于它重新定义了比特币估值时应采用的观察框架。