资产管理公司Bitwise首席投资官Matt Hougan近日在一份备忘录中提出，比特币价格存在升至100万美元的可能性，但这一判断并非单纯建立在“比特币取代黄金”的静态模型上，而是基于全球储值市场持续扩大的假设。
Hougan指出，当前不少投资者在评估比特币长期空间时，默认储值市场规模基本固定，这可能低估了比特币的潜在上行空间。按照他的说法，全球储值市场目前约为38万亿美元，其中黄金大约占据36万亿美元，而比特币市值约为1.4万亿美元，市场份额还不到4%。
比特币为何被视为黄金的竞争者
在Hougan看来，黄金长期以来一直是全球投资者对抗货币贬值和宏观不确定性的核心储值工具，而比特币正在逐步被视为一种替代选项。其原因在于，比特币同样具备稀缺性、耐久性以及全球范围内的认知度。尤其是其总量被限定在2100万枚，这一特征让其天然适合“数字稀缺资产”的叙事。
不过，比特币与黄金也存在关键差异。黄金是实物资产，而比特币是数字资产，具备更强的可分割性与网络传输能力，可以在互联网环境中更快速地完成转移和结算。从资产使用效率看，这也是许多支持者认为其有望抢占部分黄金市场份额的重要原因。
尽管如此，市场对“比特币达到100万美元”这一目标仍普遍持谨慎态度。原因在于，如果仅以当前储值市场规模计算，比特币需要在短时间内吃下超过一半的市场份额，这显然难度极高。因此，Hougan强调，真正需要关注的不是静止不变的市场蛋糕，而是储值市场本身是否仍在扩容。
储值市场若持续扩张，比特币所需份额将下降
Hougan在备忘录中援引了黄金市场过去二十年的增长轨迹。数据显示，黄金总价值从2004年的约2.5万亿美元增长至如今约40万亿美元，对应年复合增速约为13%。这一变化说明，储值资产市场并非一成不变，而是会随着全球财富增加和风险偏好变化而持续膨胀。
他认为，过去二十年推动储值需求上升的背景因素包括：全球多地政府债务攀升、地缘冲突频发，以及央行长期实施宽松货币政策和低利率环境。这些因素共同促使投资者将更多资金配置到能够保值的资产中。
基于这一历史趋势，Hougan推演称，如果未来十年全球储值市场继续以类似速度扩张，其规模可能达到121万亿美元。在这种情况下，比特币若想达到100万美元，只需要占据约17%的市场份额，而不再是外界想象中的“吞下大半市场”。
机构配置变化成为关键支撑
为了说明这一目标并非完全脱离现实，Hougan特别提到比特币近年来的采用速度。过去几年中，越来越多机构投资者将新增资金投入比特币市场，而比特币的长期波动性相较早期也有所下降，这在一定程度上改善了其作为储值资产的可接受度。
更值得关注的是，专业投资者对比特币的资产配置观念正在发生变化。此前，组合中配置1%比特币都被视为相当激进；而如今，越来越多机构开始接受在多元化投资组合中配置5%比特币。对总量庞大的机构资金而言，即便只是小幅提高配置比例，也可能为市场带来显著的新增需求。
从市场影响看，这一观点有助于强化比特币“数字黄金”叙事，并可能继续吸引中长期配置型资金关注。尤其是在全球宏观不确定性升温、传统资产回报承压的背景下，比特币作为另类储值工具的角色，或将成为未来机构资金流向的重要观察指标。
乐观预期背后仍有多重风险
不过，Hougan也明确提示了相关风险。首先，储值市场未来未必能延续过去二十年的扩张速度；其次，曾推动黄金价格长期上涨的经济与政策环境，也不一定会在未来重复出现。若宏观条件发生变化，储值需求可能低于预期。
此外，比特币自身也未必能够顺利拿到实现目标所需的市场份额。无论是采用速度不及预期，还是投资者继续偏好黄金等传统储值资产，都可能削弱比特币的长期估值空间。换言之，100万美元并不是必然结果，而是建立在市场扩张与份额提升同时成立的情景假设之上。
但Hougan同时认为，这一推演甚至可能仍偏保守。如果未来市场对政府债务、货币稳定性或法币信用的担忧进一步加剧，那么全球储值市场的扩张速度还有可能超过预期。在这种情形下，比特币不仅可能获得更高的市场份额，其估值中枢也可能进一步抬升。
整体来看，这份备忘录传递的核心并不只是一个吸睛的价格目标，而是对比特币估值框架的重新讨论：若储值市场本身持续做大，而比特币在其中的地位不断提升，那么其长期价格上限就不能仅用静态模型来衡量。对市场参与者而言，这一逻辑或将继续推动围绕比特币长期配置价值的讨论升温。