资产管理公司Bitwise首席投资官Matt Hougan近日表示，稳定币发行商Circle到2030年的估值有望达到约750亿美元。在他看来，市场短期对监管消息的波动反应，并不足以改变稳定币长期渗透金融体系的大方向。相比围绕法案条款的短期噪音，他更关注稳定币市场总规模、USDC的市场份额以及Circle的长期利润率这三项核心变量。
以稳定币长期 adoption 为核心估值逻辑
Hougan在每周备忘录中提出了一套相对清晰的长期估值框架。他采用了自己所称“较为保守”的假设：到本十年末，全球稳定币市场规模将增长至1.9万亿美元；Circle旗下USDC将继续保持约25%的市场份额；在扣除分销成本后，公司长期净利润率可达到0.8%。基于这一模型，Circle未来可实现约38亿美元营收和27亿美元净利润，并据此支撑接近750亿美元的估值水平。
这一判断的关键不在于短期股价表现，而在于稳定币是否能持续扩大使用场景。Hougan认为，推动稳定币增长的主要动力并非收益激励，而是其现实金融效用，包括更快的支付效率、更广泛的全球可达性，以及与现有金融系统更深入的整合能力。换言之，稳定币若继续成为跨境支付、链上结算和数字美元流通的重要基础设施，其发行方的商业价值也将随之上升。
Circle股价短线承压，但长期叙事未变
值得注意的是，这份备忘录发布前后，Circle股价经历了明显波动。周二，公司股价一度下跌超过20%，主要诱因是市场传出美国立法者正在考虑于CLARITY Act中加入条款，可能限制稳定币余额上的类收益激励机制。由于这类激励过去一直是USDC通过合作伙伴进行分发的重要抓手，因此相关消息迅速引发投资者担忧。
不过截至周三上午，Circle股价已有所反弹，日内上涨约2%，交易价格接近103美元。从市场反应看，投资者正在重新评估监管不确定性对Circle基本面的真实影响。Hougan并未直接评论此次股价回调，也未对具体立法细节展开分析，但他的核心观点是：即便收益型推广方式受到约束，只要稳定币的底层需求继续增长，行业长期空间仍然广阔。
USDC在合规市场的地位或成关键优势
从竞争格局来看，Circle最重要的资产仍然是USDC的市场地位。根据Hougan的说法，USDC目前约占稳定币总供应量的四分之一，而在受监管、合规程度更高的在岸市场中，其占比还要更高。这一点在全球加密监管逐步收紧的大背景下，可能成为Circle最具辨识度的护城河。
如果未来监管进一步推动资金、机构和支付场景向合规发行方集中，那么Circle的相对优势可能被持续放大。尤其是对于传统金融机构、支付公司及企业客户而言，稳定币的选择标准往往不仅取决于链上流动性，还包括储备透明度、合规框架和监管可接受度。Circle长期围绕合规和透明化建立的品牌形象，可能因此受益。
市场影响：稳定币赛道估值锚点或被重塑
从市场层面看，Hougan的判断不仅是对Circle单一公司的估值预测，也可能为整个稳定币板块提供新的定价参考。过去一段时间，投资者常将稳定币项目视为受政策影响极大的金融科技业务，估值容易随监管消息大幅波动。但若市场逐步接受“稳定币是全球支付和数字金融基础设施”这一逻辑，那么相关企业的估值方式也可能从短期事件驱动，转向更长期的现金流与市场份额模型。
对Circle而言，未来几年最值得关注的变量主要有三项：第一，全球稳定币总市场能否持续向万亿美元级别扩张；第二，USDC能否守住甚至扩大其25%左右的份额；第三，在合作分销和监管要求变化下，Circle能否维持足够健康的利润空间。任何一项出现显著偏离，都可能影响750亿美元目标估值的实现路径。
总体来看，近期抛售反映的是市场对政策细节的敏感，而Hougan的分析则把焦点重新拉回到行业长期趋势。对于关注稳定币赛道的投资者来说，Circle的真正价值，或许将更多取决于其是否能在合规化浪潮中占据核心入口，而非短期围绕收益激励的博弈。若稳定币在支付、清算和数字美元流通中的角色继续增强，Circle作为USDC发行方的战略地位仍有望获得资本市场更高认可。