Cathie Wood领导的ARK Invest曾将比特币定位为全球货币层，可编程、无边界、抗通胀，并在支付领域占据主导。然而，在近期接受The Rollup采访时，ARK首席执行官承认，稳定币在支付方面已经抢先一步，填补了新兴市场支付的角色，而比特币则在ETF时代巩固了作为稀缺性和机构储备资产的地位。
稳定币支付主导地位的数据佐证
据McKinsey和Artemis数据，稳定币实际支付年化规模约3900亿美元，约占全球支付量的0.02%。虽然占比不大，但在资本受限市场中，稳定币已成为主要的交易轨道。DefiLlama数据显示，截至2025年4月27日，稳定币市值超过3206亿美元，自2025年初以来增长超过56%，其中USDT占据59.16%的市场份额。
TRM Labs一季度报告显示，委内瑞拉零售加密活动主要基于稳定币，USDT在币安P2P委内瑞拉玻利瓦尔挂单中占90.2%，比特币仅占1.9%。在巴西，约66%的加密交易量通过USDT进行，比特币仅占11%，官员指出稳定币主要作为支付工具。伊朗同样如此，USDT在货币限制下充当事实上的储蓄和支付轨道。仅2026年3月，通过虚拟资产服务提供商进行的稳定币零售交易额就达到2740亿美元。
这些数据清晰表明，Wood曾视为比特币未来的支付赛道，如今已被稳定币基础设施占据。
比特币的新定位：机构储备资产
稳定币吸收了支付效用，比特币则围绕稀缺性、机构配置和宏观储备资产定位巩固。CoinShares最新周报显示，加密投资产品连续四周净流入，上周总额12亿美元，其中比特币占9.33亿美元，以太坊1.92亿美元，Solana 3180万美元。管理资产总额攀升至1550亿美元，为2月1日以来最高。
Strategy（原MicroStrategy）在4月27日向SEC提交的文件显示，其在4月20-26日期间又购入3273枚BTC，总持仓达到818,334枚BTC，总成本618亿美元。CME一季度加密日均交易量从19.1万份增至31万份，日均未平仓合约同比增长25%至31.39万份。
Farside Investors的ETF数据进一步印证了Wood的“逢低加仓”论点：美国现货比特币ETF从4月14日至24日连续9个交易日净流入，总额超过20亿美元。机构在回调时买入、持有并持续增加仓位，显示出更强的粘性。
周期问题：机构能否改变四年周期？
Wood的论点基于机构完全重塑四年周期的假设，但证据尚不充分。NYDIG研究显示，截至2024年四季度，零售投资者占现货比特币ETF管理资产的74%，机构和专业顾问仅占26%。NYDIG在2026年2月指出，比特币近期回调仍符合周期性模式，尽管看起来更有序。ETF时代使边际买家更机构化和宏观敏感，但零售仍能在回调时产生足够卖压驱动周期波动。
Glassnode 4月22日报告显示，比特币重新收复真实市场均值78,100美元，短期持有者成本价80,100美元为直接阻力。ETF流量温和转正，现货需求出现早期复苏，但短期持有者已实现利润飙升至每小时440万美元，几乎是此前局部顶部150万美元阈值的三倍。此外，币安的累计成交量Delta主导了近期现货买盘，而Coinbase活动低迷——由于Coinbase最直接代表美国机构现货需求，当前买盘更多来自离岸和中端资金。
三种情景分析
Wood论点的牛市情景依赖美联储：若4月28-29日FOMC会议未增加新的宏观压力，每周流入保持近10亿美元，Coinbase现货参与缩小与离岸差距，比特币有效突破80,100美元，则“机构软化周期”的论点将在价格结构中显现。ARK模型预测比特币2030年基准价约71万美元，牛市价150万美元，仅当机构所有权论在多周期中复合才可能实现。
基准情景：美联储保持中性，稳定币继续主导支付，比特币需求积极但不均衡。价格在78,100-80,100美元区间挣扎，离岸和中端需求强于Coinbase主导的机构现货买盘。
熊市情景：美联储收紧金融条件，流入趋势中断，Glassnode的利润警告在80,100美元兑现，比特币跌破78,100美元，零售卖压再次主导市场。NYDIG认为市场仍具周期性，零售持有大部分ETF份额，繁荣-萧条机制强于机构深度。
结构性分化结果：无论短期价格如何，稳定币持续主导支付，比特币仍是储备资产。稳定币市值保持3200亿美元以上，USDT在受压市场中保持主导份额，比特币产品继续吸纳机构配置资金。Wood最持久的贡献在于：比特币并未失去论点，而是收窄为更清晰的机构和储备资产角色。
市场影响与展望
Wood承认稳定币赢得支付战，同时认为比特币价格可基于储备资产和机构配置单独支撑71万美元。稳定币层吸收了支付效用，使比特币面临更少身份竞争，更纯粹的储值定位，同时建立让资本在加密中循环的支付基础设施。当前管理资产总额1550亿美元，仍比2025年10月峰值2630亿美元低41%，表明大量已平仓的机构头寸位于当前水平之上。4月28-29日的美联储决策将检验：持续四周的机构买盘能否吸收Glassnode所称的高额获利回吐。