加密货币交易所巨头Coinbase（COIN）日前宣布，其已成为加密货币领域唯一一家全服务主经纪商。Coinbase机构业务战略主管John D’Agostino在接受采访时表示，定义一家主经纪商的标准仍然沿袭华尔街传统清单：交易、托管、融资、衍生品和交叉保证金。而在加密货币领域，还额外增加了质押服务。D’Agostino指出：“如果你能大规模提供所有这些服务，你就是主经纪商。”
全服务主经纪商定义
在股票和固定收益市场，真正符合全服务主经纪商资格的只有少数几家投行，如高盛（GS）、摩根士丹利（MS）和美国银行（BAC）。D’Agostino表示，小型券商可以支持基金，但无法提供完整的服务堆栈。“一个1亿美元的对冲基金无法从顶级机构获得所有服务，他们需要拼凑起来，”他说，“而大型主经纪商会包办一切。”在加密货币领域，直到最近情况也类似，甚至更加碎片化：基金将托管交给一家提供商，衍生品交给另一家，融资又找第三家。“你可以通过拼接服务来合成一个主经纪商，”D’Agostino说，“但只有Coinbase原生地完成了所有环节。”
关键数据与业务概览
Coinbase是美国最大的加密货币交易所，也是机构投资者的主要基础设施提供商，通过Coinbase Institutional部门提供交易、托管和融资服务。其旗舰平台Coinbase Prime将这些功能整合到一个系统中，允许对冲基金和资产管理公司在同一屋檐下交易、存储和融资数字资产。Prime平台托管资产超过3500亿美元，约占加密货币总市值的12%，并为超过80%的美国比特币和以太坊ETF资产提供托管服务。Coinbase机构平台季度交易量约2360亿美元，支持20多条区块链上的470多种资产。
交叉保证金：最后一块拼图
今年3月，Coinbase推出了现货与衍生品头寸之间的交叉保证金功能，允许做市商和机构交易者将资本要求降低10%-20%。D’Agostino表示：“这是最后一块支柱。现在按任何标准来看，我们都是一个主经纪商，只需将‘加密’替换为任何资产类别即可。”这一功能的推出补齐了Coinbase全服务主经纪商的最后一块拼图。
其他业务模块
除交易和托管外，Coinbase还运营着10亿美元的贷款账簿，并通过Deribit整合拥有行业最大的上市衍生品业务。其质押业务覆盖10至20个代币，达到机构规模，并通过Coinbase资产管理公司提供专属产品。
市场影响与竞争格局
D’Agostino指出，全服务主经纪商的缺失此前是因为加密货币市场相对较小——仅占全球股票和固定收益市场的3%-5%，不足以吸引大型银行全力投入。他预期银行和现有金融机构更可能采取合作策略：“购买、构建或租赁。银行会选择租赁。租赁最好的品牌比构建一个平庸版本更便宜、更聪明。”从长期看，如果加密货币市场增长到全球市场的20%-30%，届时将会出现全面竞争。“但那还需要几年时间。”D’Agostino补充道。眼下，更大的威胁并非华尔街，而是初创公司：“我更担心下一个Brian Armstrong，而不是摩根大通。”
分析人士认为，Coinbase通过率先实现全服务主经纪商布局，不仅巩固了其在机构加密托管和交易领域的领导地位，也为未来加密市场与传统金融更深层次的融合奠定了基础。随着交叉保证金等工具降低资本成本，机构参与度有望进一步提升，从而推动整个加密市场的成熟。