根据Coinbase Institutional和Glassnode联合发布的最新研究报告，加密货币市场可能正进入一个稳定阶段，随着市场情绪改善和链上指标趋于积极，短期内出现底部的可能性正在增大。尽管地缘政治紧张局势和宏观不确定性持续影响风险偏好，分析师指出多项指标已暗示第二季度后期复苏的条件正在形成。
市场持续承压，但资金未离场
报告显示，剔除稳定币后的加密市场总市值在2026年第一季度下跌18%，反映出数字资产整体面临压力。然而，值得注意的是，稳定币供应量同期从3080亿美元增至3180亿美元，这意味着资本并未完全退出加密市场，而是部分投资者选择持有现金等待更明确的入场信号。
比特币：情绪转乐观，估值处低位
比特币的投资者情绪出现明显改善。Glassnode数据显示，比特币的未实现净利润/亏损指标（NUPL）已从恐慌阶段进入乐观区间。同时，75%的机构投资者和71%的非机构投资者认为比特币被低估。这一转变强化了下行风险可能进一步受限的观点。
链上数据也支持市场结构持续改善。第一季度内，比特币过去三个月内移动的供应量下降了37%，而持有超过一年的供应量增加了1%。这一趋势通常反映了投机活动减少、长期持有者信心增强。此外，比特币的盈利能力指标目前处于积累区间：MVRV模型和利润供应数据表明估值接近历史有利水平。Puell倍数降至0.7，预示矿工收入低于长期常态，这一条件常与市场底部相伴出现。
以太坊：长期持有者巩固头寸，底部信号显现
除比特币外，以太坊也显示出结构性的改善。第一季度内，持有时间不足三个月的以太坊供应量减少了38%，而长期供应量增加了1%。这意味着短期持有者离场，而耐心投资者逢低增持。同时，以太坊的NUPL指标正从投降阶段向希望阶段过渡，表明在经历沉重抛压后，情绪可能正在趋稳。
分析师指出，资产差异化正成为一个重要主题——以太坊未来周期的驱动力可能更多来自实用性和采用率，而非广泛的投机资金流。随着市场条件正常化，投资者越来越关注以太坊能否从监管明确性和长期网络需求中获益。
宏观风险仍是方向主导，但积极信号增多
尽管技术信号转强，宏观经济条件仍然是市场方向的主导因素。比特币与标普500指数的相关性升至0.58，强化了其与更广泛风险市场的联动性。与此同时，中东紧张局势和石油供应中断带来的不确定性继续压制增长预期。
国际货币基金组织（IMF）目前预计2026年全球GDP增长率为3.1%，低于此前的3.4%。部分私人机构预测，如果能源冲击加剧，增长率可能降至1.4%。这一风险继续限制市场采取激进的仓位。此外，分析师还强调两个值得关注的加密内部主题：CLARITY法案的推进和后量子密码学保护的进展，两者都可能在中长期影响市场结构。
总体而言，加密市场正在经历从恐慌到希望的过渡，稳币供应增加、链上积累迹象以及机构看多情绪为底部提供了支撑。但宏观环境仍充满变数，市场需要更多确定性才能启动全面复苏。