加密市场正迎来一轮残酷的“淘汰赛”。根据CoinGecko最新报告，在其GeckoTerminal追踪的所有加密项目中，已有53.2%的代币被归类为“死亡”。从2021年至2025年，累计约1160万个代币宣告失败，而其中绝大多数集中出现在最近两年，尤其是2025年，显示出市场在高速扩张之后正经历剧烈出清。
这份数据勾勒出一个鲜明趋势：加密资产的发行门槛持续下降，推动项目数量爆发式增长，但与此同时，真正具备持续生存能力的项目比例却在明显下滑。对于投资者而言，这不仅意味着“山寨币淘金”难度持续上升，也反映出当前市场在流动性、估值和项目质量层面存在结构性脆弱。
超半数代币消失，2025年成为失败集中期
报告显示，2021年至2025年期间，GeckoTerminal收录的项目总量从428,383个迅速膨胀至接近2020万个。然而，伴随数量激增而来的并不是生态质量同步提升，而是项目生命周期的显著缩短。CoinGecko统计称，五年间总计约1160万个代币失败，其中2025年就占到了约86.3%的失败总量，成为近年来最具破坏性的一年。
更值得注意的是，仅2025年第四季度，就有约770万个代币失效，占全部项目倒闭记录的34.9%。这说明，市场并非缓慢降温，而是在短时间内经历了大规模、集中式的风险释放。对于大量依靠情绪驱动、缺乏基本面支撑的代币而言，一旦市场风向转变，退场速度远超传统金融市场中的普通高风险资产。
清算冲击叠加投机退潮，加速项目出清
CoinGecko指出，2025年第四季度的大面积失败，与10月10日发生的一次重大市场冲击时间上高度重合。当日，加密市场约有190亿美元杠杆仓位在24小时内被清算，成为加密史上规模最大的单日去杠杆事件之一。大规模清算通常会迅速抽走市场流动性，并放大恐慌情绪，对中小市值、缺乏交易深度的代币打击尤为明显。
在这样的环境下，很多本就依靠短期炒作维系热度的项目更容易失去买盘支撑。一旦流动性枯竭、社群活跃度下降，代币价格和交易量往往同步坍塌，最终被归入“死亡代币”行列。尤其是在迷因币和实验性项目高度活跃的背景下，项目失败已经不只是个别现象，而是市场过度投机后的系统性后果。
低门槛发币推动数量爆炸，质量却未同步提升
报告认为，项目数量激增的核心原因之一，是Launchpad等发币工具大幅降低了进入门槛。无论是个人开发者、小型社群，还是短期投机团队，都可以在较低成本下快速创建代币并推向市场。这种便利性在推动行业创新的同时，也让大量“低投入、低维护、低透明度”的项目涌入市场。
尤其是在迷因币热潮带动下，市场对“快速上线、快速传播、快速拉盘”的模式形成路径依赖，导致不少项目从诞生之初就缺乏长期规划、真实应用场景或持续运营能力。项目发行数量越多，投资者筛选成本越高，而真正能够穿越周期的资产反而更难被识别。
从年度数据来看，这一恶化过程在2023年之后明显加快。2021年失败项目仅为2,584个，2022年升至213,075个，2023年进一步增至245,049个。到2024年，失败数量已跃升至约138万个，而2025年则飙升至1156万个以上。这组数据说明，行业并不是线性扩张，而是在供给急剧膨胀后进入了高淘汰率阶段。
市场影响：资金将向头部与高质量项目集中
从市场层面看，超半数代币死亡首先会加剧投资者对中小项目的风险厌恶。未来一段时间，资金可能更倾向流向具备较强流动性、明确商业模式和成熟社区基础的主流资产与头部协议，而非新上线但缺乏验证的热门叙事项目。
其次，这一趋势也可能推动行业对项目披露、流动性管理和上币标准的讨论升温。尽管“任何人都能发币”是加密开放性的体现，但若市场长期被短命项目和高失败率所主导，将削弱普通投资者对整个行业的信任，并提高监管关注度。对于交易平台、数据平台和用户来说，如何更早识别“低质量项目”，将成为愈发重要的能力。
不过，代币大规模出清并不完全意味着行业基本面恶化。从另一个角度看，快速淘汰缺乏价值支撑的项目，也可能有助于市场完成去泡沫过程，使资金重新聚焦于具备产品、收入、用户和技术护城河的项目。换言之，当前的高死亡率，既是过度繁荣的后遗症，也可能是市场走向成熟必须经历的阶段。
总体而言，CoinGecko这份报告传递出的核心信号十分明确：加密市场仍在高速演化，但“发得出来”并不等于“活得下去”。在项目数量逼近2020万的同时，超过半数代币已经退场。对于投资者而言，未来比拼的不再只是抓住热点的速度，更是识别长期价值与控制风险的能力。