数字资产管理公司CoinShares近日向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份生效后修正案，计划推出三只追踪比特币波动率的交易所交易基金（ETF），这标志着加密货币衍生品市场再度迎来创新产品。据彭博高级ETF分析师Eric Balchunas在X平台率先披露，该系列ETF将通过Valkyrie ETF Trust II壳公司发行，具体包括：CoinShares Bitcoin Volatility ETF（普通型）、CoinShares Bitcoin Volatility Leveraged ETF（杠杆型）以及CoinShares Bitcoin Volatility Inverse ETF（反向型）。
比特币的“VIX”来了
这三只基金的核心追踪标的为CME CF比特币波动率指数（BVX），该指数由CF Benchmarks Ltd.计算，每秒发布一次。BVX衡量CME比特币期权市场未来30天的隐含波动率，本质上就是比特币版本的VIX指数（CBOE波动率指数）。截至发稿时，BVX报52.01，较美国东部时间下午1:30微涨0.3%。
值得注意的是，BVX本身无法直接投资。因此，CoinShares Bitcoin Volatility ETF（交易代码CBIX，拟在纳斯达克上市）将持有波动率挂钩工具，包括比特币波动率期货合约、相关公司股票或期权，以及比特币波动率互换。这种结构设计类似于传统市场中的VIX期货ETF，但本质上更聚焦于数字资产特有的波动率敞口。
杠杆与反向：波动率交易工具升级
除基础版外，CoinShares还推出了两款衍生版本：CoinShares Bitcoin Volatility Leveraged ETF旨在放大对BVX变动的敞口，适合预期波动率将大幅上升的投资者；而CoinShares Bitcoin Volatility Inverse ETF则允许投资者“做空”比特币波动率，即在BVX下跌时获利，适用于认为市场将趋于平静的场景。文件暂未披露后两只基金的具体代码。
一位知情人士向Decrypt表示：“目前市场上没有任何ETF能向投资者、机构和顾问提供对比特币波动率的直接敞口。这一系列ETF旨在从比特币波动率的增加或减少中获利，并以便捷的ETF形式作为风险管理策略。”
尽管此前ProShares Bitcoin Strategy ETF（BITO）和Volatility Shares 2x Bitcoin Strategy ETF（BITX）已通过期货提供BTC价格敞口，但CoinShares的产品将是首批专门追踪BVX的ETF，填补了市场空白。
借道Valkyrie壳资源，加速审批进程
CoinShares选择使用Valkyrie ETF Trust II的现有SEC注册号来发行新基金，而非从零设立新信托。这一策略源于CoinShares于2024年3月完成了对Valkyrie Funds LLC的收购，从而获得了后者在美国市场的立足点及其现有ETF的保荐权，包括代码为BRRR的现货比特币基金。通过现有信托壳，新ETF可以缩短监管审批时间。
根据文件，75天的生效期从3月23日（周一）开始计算。这意味着若SEC无异议或延迟，三只基金最早可在6月初开始交易。目前文件未披露任何管理费率，显示申请仍处于早期阶段。
市场影响与展望
比特币波动率ETF的推出为机构投资者提供了前所未有的精细化风险管理工具。在历史高波动期（如2021年BVX曾飙升至150以上），常规ETF可助投资者对冲持仓风险；而杠杆/反向产品则能满足对冲基金和高频交易者对波动率方向性交易的渴求。不过，由于波动率指数期货本身具有展期成本（Contango/Backwardation），长期持有的收益可能受期限结构影响。
从竞争格局看，CoinShares此举将直接与ProShares、Volatility Shares等现有加密ETF发行商形成差异化竞争——后者聚焦价格方向而非价格波动。此外，BVX ETF的上市可能进一步激活CME比特币期权市场，因为BVX的定价依托于期权隐含波动率，流动性的增强可能形成正向反馈。
值得注意的是，SEC对加密货币相关产品的审批态度仍然审慎。尽管现行框架已批准比特币现货ETF和多款期货ETF，但波动率期货作为新型衍生品，监管审查可能更加细致。若产品顺利落地，或将开启加密波动率交易的新纪元。