MSTR股票（Strategy Inc.，NASDAQ：MSTR）在上周五（2025年11月21日）收于170.50美元，结束了惨淡的一个月——受比特币从年内高点下跌30%拖累，MSTR本月累计下跌43%。然而，周末社交媒体上突然爆发传闻，声称摩根大通（JPMorgan Chase）持有MSTR的巨额空头头寸，可能引发一场类似GameStop的轧空行情，推动股价飙升50%，并抹去该行数十亿美元的盈利。
JPMorgan做空传闻细节
11月23日，X平台（原Twitter）上以@TokenTideCrypto为代表的影响力账号发布帖子称，“JP Morgan在MicroStrategy的$MSTR上有巨大空头头寸。这就是为什么他们FUD比特币和Strategy，以获利数亿美元”。该帖子观看量超过19.5万次。这一说法在摩根大通自身发出警告的背景下获得关注——11月20日，该行分析师指出，MSTR可能被排除在MSCI股票指数之外，若其被重新归类为“基金”而非公司，被动型基金将被迫抛售高达28亿美元。
根据MarketBeat 11月23日更新的数据，截至11月15日，MSTR空头头寸为2528万股，略低于两周前的2537万股。Fintel数据显示，MSTR的做空借券费率为年化1.5%，表明空头需求稳定但并未极端。比特币倡导者Max Keiser在11月23日发帖称：“未经证实：摩根大通似乎在$MSTR上持有具有生存威胁的空头头寸，如果$MSTR较上周五收盘价上涨50%，可能使$JPM破产。GameStop氛围加剧。”他的帖子观看量达120万次，并引发了“愤怒交易”的呼吁，让人想起2021年GameStop的疯狂。
MSTR与指数争议的深层联系
MSTR的脆弱性与其作为数字资产资金库（DAT）的地位密切相关。Strategy持有641,000枚BTC，按每枚87,000美元计算价值约560亿美元，这使得MSTR成为比特币的高贝塔系数的代理品种。摩根大通分析显示，目前MSTR的交易价格是资产净值（NAV）的1.16倍，为周期最低水平。MSCI于2025年10月10日宣布，正在审查Strategy等DAT公司是否应被视为运营公司或投资工具，最终裁决将于2026年1月15日做出。若被归类为基金，指数剔除可能导致110亿美元资金流出，影响Marathon Digital等同行。
机构动向显示压力加剧：华尔街巨头在2025年第三季度减持了MSTR股票，其中贝莱德（BlackRock）减持了53.8亿美元，持股从363.2亿美元降至309.4亿美元。做空者Jim Chanos于10月底平仓了空头头寸，理由是NAV溢价收缩。然而，亚利桑那州养老基金却在11月22日逆势买入1500万美元MSTR股票，成为罕见的信心投票。
美国政府入股传闻推波助澜
在空头传闻之上，又爆出美国政府可能投资MSTR和Coinbase的传闻。11月23日，@TheBTCTherapist发帖称：“传闻：美国正考虑对$MSTR和$COIN进行数十亿美元的投资。”该帖子观看量达85万次，被与2025年8月美国政府以国家安全为由收购英特尔10%股份的举动相类比。Max Keiser进一步暗示，白宫策划了11月比特币下跌，以将MSTR的NAV倍数压缩至1.0倍，为战略买入创造条件。这些传闻尚无任何备案或官方评论支持，但与特朗普政府支持加密货币的政策倾向一致——2025年7月21日签署的GENIUS法案允许比特币作为联邦贷款的抵押品。
如果政府入股成真，MSTR股价可能从当前水平上涨50%至255.75美元，从而轧空空头并验证Keiser的破产警告。
社区动员与关户抗议
围绕MSTR的争论已动员比特币社区对抗摩根大通。据报道，数以千计的客户关闭了摩根大通账户。房地产大亨Grant Cardone于11月23日发帖称“我取消了JPM账户，并将全部账户转移至Wells”，获1.4万点赞。Strike CEO Jack Mallers透露，摩根大通在未解释原因的情况下关闭了他家族30年的账户。这些行为与参议院对摩根大通与爱泼斯坦关系的调查相呼应。
然而，怀疑者依然众多。一位X用户发布帖子称：“摩根大通做空MSTR至破产？100%假。SEC 13F文件显示零空头，只有多头头寸和小量看跌期权。MSTR空头比例9.74%（不是GME的140%）。”哈佛大学捐赠基金在第三季度将其iShares比特币信托持仓增至4.43亿美元，表明机构对比特币的押注仍在持续，尽管MSTR面临困境。
轧空概率评估
MSTR股票的走向取决于催化因素。比特币目前在85,000美元附近，较峰值下跌35%，但若反弹至90,000美元，MSTR可能上涨20%。当前空头比例9.74%提供了潜在的轧空空间，但MSTR市值约74亿美元，需要大量协调买入。GameStop的140%空头比例放大了散户狂潮，而MSTR的空头比例远低于此。政府传闻虽然缺乏证据，但凸显了Strategy作为“生产性资本”（CEO Michael Saylor语）的象征性重量。
对于MSTR持有者来说，这种传闻与现实的混合考验着决策力。历史表明，社交媒体可以弯曲市场，如GameStop。但机构流出53.8亿美元以及比特币波动性尚未平复，谨慎应压过狂热。正如一位X用户所言：“他们肯定已经预料到所有可能的结果……不会有轧空。”真相或许要等到明年1月MSCI裁决以及比特币的下一步走势。