曾经泾渭分明的加密衍生品市场与传统金融（TradFi）之间的界线，如今已几乎完全消融。在本周于迈阿密举行的Consensus 2026“数字资产衍生品：构建生态系统与创造机遇”专题讨论上，来自Grayscale、Galaxy和FalconX的三位高管一致认为，两个市场的融合已不再是愿景，而是基于运行中基础设施的既成事实。其中最具冲击力的预测来自Galaxy交易部门负责人Mike Harvey：“未来两到三年内，离岸交易的股权永续合约（equity perps）的交易量将超过加密货币永续合约。”
什么是永续合约？加密原生的衍生品正在“感染”华尔街
永续合约（perps）是加密货币市场广泛使用的一种衍生品，尤其在离岸无监管交易所中。与传统期货不同，它没有到期日——理论上可以永久持有。到2026年初，衍生品已占全球加密货币交易量的70%以上，其中永续合约是主力，月度交易量常达数万亿美元。虽然与石油、股指和个股挂钩的永续合约在Hyperliquid和Binance等平台上的兴趣有所上升（特别是在地缘政治波动时期），但它们在总活动中的占比仍然有限。Harvey认为，这个细分市场将在未来几年成为主导。
基础设施已就绪，只待交易量迁移
Harvey指出，将股票引入区块链所需的基础设施已经到位，而底层资产是什么并不重要。Galaxy的日常运营印证了这一点。作为做市商，他们必须在离岸交易所、在岸交易所、期货和ETF之间原生移动。在他看来，各市场之间的边界已在操作层面瓦解，后续只需等待交易量的跟随。FalconX的衍生品主管Griffin Sears也强调，加密交易所（包括去中心化交易所）已经在提供与贵金属和大宗商品挂钩的合约，但更具结构性的机会在于交叉保证金（cross-margining），即交易者可以在同一账户内使用不同资产类别作为抵押品。“真实世界资产代币化（RWA）解锁的交叉保证金潜力对所有参与者都极其强大，将惠及整个行业。”
监管框架为融合铺路：SEC标准成关键推手
Grayscale ETF资本市场高级副总裁Krista Lynch指出，促进融合的监管基础比多数市场参与者意识到的更为先进。她提到，美国证券交易委员会（SEC）的通用上市标准为衍生品与现货ETF资格之间建立了正式联系。该标准为协议成为现货ETF提供了三条路径，其中两条直接依赖于衍生品：一条要求存在一定期限的受监管期货市场；另一条则允许通过互换或类似工具提供明底层资产敞口的ETF获得现货资格。Lynch表示：“这两个世界之间存在很多连续性。” 这意味着衍生品市场的发展直接推动了更多加密资产进入传统ETF轨道。
链上IPO不再是空想：从交易量到发行方式的全面革命
Sears在讨论中做出了更大胆的预测：“我们不仅会看到交易量增长，还会看到直接IPO、直接在链上进行股票发行，而非传统交易所。十亿美元级别的IPO完全在链上完成的那一天，将是极其激动人心的时刻。” 他反驳了“传统金融正在接管加密”的普遍说法，认为实际上是加密正在将传统金融的轨道带上链，倒逼传统交易所创新到加密衍生品的水平。加密市场开创的7×24小时交易和结算模式，如今已是每一个大型传统交易所公开追求的目标。Sears举例提到，贝莱德现货比特币ETF（IBIT）的期权市场在不到两年内就进入了全球ETF期权交易量前五，这直观地体现了加密融合的速度。
市场影响分析
加密衍生品与华尔街的融合意味着更庞大的流动性池和更高的资本效率。股权永续合约的崛起可能改变全球股票市场的交易格局：投资者将能在无需持有实股的情况下，通过加密衍生品框架做多或做空美股、欧股等。交叉保证金机制允许用户在加密和传统资产之间高效配置资金，降低保证金占用。同时，SEC监管框架的明确化将吸引更多机构合规入场，推动现货ETF发行加速。长期来看，链上IPO可能挑战纽交所和纳斯达克的主导地位，但短期内仍面临法律和清算层面的挑战。总体而言，这场融合正在重塑整个金融衍生品的价值主张。