加密货币衍生品与传统金融（TradFi）之间的界限正在迅速消失，两者已深度融合到如此程度——永续合约（Perps）这一纯粹的加密货币工具，可能很快成为股票交易产品，而不仅仅是加密交易产品。这是本周在迈阿密举行的Consensus 2026“数字资产衍生品：构建生态系统与创造机遇”小组讨论的核心共识。
小组讨论汇聚了来自不同市场领域的三位高管：Grayscale ETF资本市场高级副总裁Krista Lynch、Galaxy特许经营交易主管Mike Harvey以及FalconX衍生品主管Griffin Sears。他们一致认为，这一融合的基础在于已经运行的基础设施，而非炒作或愿景。
股票永续合约交易量将超越加密永续
Harvey对融合的最终去向做出了大胆预测。“关于代币化股票的讨论已经很多，而在未来两三年内，离岸交易的股票永续合约交易量将超过加密永续合约，”Harvey表示。永续合约是加密货币市场广泛使用的一种衍生品，尤其在离岸非受监管交易所。与传统期货不同，它们没有到期日，投资者可以永久持有。
截至2026年初，衍生品已占全球加密货币交易的70%以上，其中永续合约占据主导地位，月度交易额常达数万亿美元。尽管在Hyperliquid和币安等平台上，挂钩传统资产（如石油、股票指数和个股）的永续合约在因地缘政治波动期间关注度有所提升，但其在总活动中的份额仍然有限。Harvey预计，这一细分领域将在未来几年成为主导。
他认为，将股票引入区块链轨道所需的基础设施已经到位，而且它并不关心在其上交易的是何种资产。Galaxy的日常运营揭示了这一现实。“作为交易商，我们是连接这些市场的纽带。我们必须能够在离岸交易所、在岸交易所、期货、ETF之间灵活切换，”Harvey说。换言之，不同市场和场所之间的界限已经在操作层面被打破，接下来只待交易量跟进。
监管清晰化为融合奠定基础
促进融合的监管基础比大多数市场参与者意识到的更为先进。Lynch指出，常态化监管清晰度是最大的推动力，尤其是美国证券交易委员会（SEC）的通用上市标准。她表示，这些标准正式引起了市场对衍生品与现货ETF资格之间联系的关注。“拥有某种底层加密代币的衍生品，某种程度上意味着该代币也应该以现货形式可用，”Lynch补充道。该标准为协议获得现货ETF资格提供了三条路径，其中两条直接涉及衍生品：一种要求存在一个已在特定监管机构监督下运行了一段时间的期货市场；另一种则允许在ETF已通过掉期或类似工具提供对底层资产意义重大的敞口时，获得现货资格。
FalconX的Sears在整个小组讨论中指向了同一方向。他指出，包括去中心化交易所在内的加密场所，已经作为其永续产品的一部分，提供挂钩贵金属和大宗商品的合约。但Sears认为，更具结构性意义的机遇在于交叉保证金（cross-margining），即交易者可以在同一账户内使用不同资产类别作为抵押品。“通过将TradFi资产引入区块链轨道来释放资本效率，这非常强大，”Sears说，“我认为这将惠及整个行业。”
未来展望：链上IPO与双向创新
Sears预测，未来某个加密交易所的交易量前五名中将出现一种传统金融资产。他的判断更为激进：“不仅交易量会增长，我预计我们还将看到直接在链上进行IPO和股票上市，而不是传统的交易所。看到数十亿美元的IPO完全在链上完成，将是一个非常激动的时刻。”
小组讨论嘉宾还反驳了关于这种融合的传统叙事。普遍假设是传统金融正在接管加密货币和区块链——银行、资产管理公司和交易所正在按照自己的条件采用数字资产。但Harvey认为，实际上是“加密货币正在将TradFi轨道带到链上，并迫使所有传统交易所创新到加密衍生品所达到的水平”。加密货币市场开创的24/7交易和结算模式，如今已成为每个主要传统交易所公开追求的目标，这标志着创新正在单向流动。IBIT期权市场或许最能体现这种速度。Sears指出，在不到两年内，贝莱德现货比特币ETF的期权已成为全球交易量前五的ETF期权。