加密货币市场的狂热似乎已经消退。进入2026年第二季度仅数周，华尔街分析师已开始紧急调整预期，警告第一季度（Q1）的盈利数据将面临显著压力。巴克莱（Barclays）和奥本海默（Oppenheimer）的最新研究显示，随着交易量疲软、先前预测过于乐观，多个分析机构得出了相似结论。
交易量骤降，巴克莱下调Coinbase评级
巴克莱采取了最直接的行动，将Coinbase（COIN）的评级下调，并警告称“全球加密货币交易活动已降至2023年底以来的最低水平”。该银行补充道：“如果近期加密货币交易活动没有回升，我们认为Coinbase的盈利能力将面临压力。”数据显示，Coinbase在3月的交易量创下“自2024年9月以来的最低月度记录”，而4月“未见改善迹象”。巴克莱估计，Coinbase第一季度交易量较上一季度下降约30%。
交易量的下滑直接冲击了收入来源——交易手续费。Coinbase和其他交易所按每笔交易收取费用，交易量减少意味着收入下降。巴克莱强调，其对Coinbase调整后EBITDA的预测比市场共识低约24%，主要由于现货交易和零售活动疲软。
加密货币价格大幅回调
第一季度加密货币价格显著回落。比特币（BTC）价格下跌超过22%，以太坊（ETH）跌幅达29%。奥本海默持类似但稍乐观的态度，但仍下调了预测，理由是加密货币价格走软和交易活动下降，部分归因于宏观经济不确定性。该机构指出，当前华尔街的预测尚未完全反映第一季度交易量的下滑，这一滞后正在被纠正。
奥本海默将Coinbase第一季度交易量预估从2440亿美元下调至2110亿美元，并预计总收入为14.8亿美元，低于此前预测和市场共识。
调整波及更广：Circle与Bullish亦受波及
预测修正并不仅限于Coinbase。稳定币发行商Circle（CRCL）虽持续扩大USDC网络，稳定币市值和转移量分别环比增长约1%和12%，但整体交易放缓仍对其产生影响。加密平台Bullish（BLSH，CoinDesk母公司）在2月因波动性获得“强劲的平台活动”，但现货交易量仍低于预期。本周早些时候，Rosenblatt下调了BLSH评级，Compass Point则将CRCL评级分别下调至“中性”和“卖出”。
多元化战略能否挽救颓势？
面对核心交易业务的放缓，各大平台正尝试多元化收入来源，但可能需时较长。Coinbase正推动成为所谓的“全能交易所”，涉及衍生品、代币化资产和新市场。巴克莱对此持怀疑态度，认为该战略“可能需要很长时间才能见效”，并且在股票等新资产类别中“缺乏‘获胜权’”。稳定币业务同样面临不确定性：巴克莱指出华盛顿关于稳定币监管的讨论仍在进行，稳定币奖励的地位“仍存疑问”。奥本海默则认为，新增用例可能提供短期支撑，例如“预测市场活动的增加可能支持USDC增长”。
市场影响与展望
分析师的集体下调表明，市场正为即将到来的财报季做预先准备，以避免被疲软业绩打个措手不及。Coinbase将于5月7日公布Q2财报，Bullish于4月23日公布，Circle尚未公布日期。从更宏观的角度看，加密货币蜜月期已暂时结束，短期内交易量能否复苏成为关键。如果缺乏催化因素，第一季度利润缩水可能成为行业常态。投资者需密切关注关键交易所的营收数据，以及监管进展对稳定币等新兴收入渠道的影响。