Curve创始人Michael Egorov近日在Curve DAO治理论坛上提出一项创新方案，旨在通过市场机制解决LlamaLend上约70万美元的坏账问题。这一提案与近期Aave因Kelp攻击导致的23亿美元坏账救助方案形成鲜明对比，引发了DeFi社区对坏账处理模式的广泛讨论。
坏账源于10月10日市场闪崩
据提案披露，这笔坏账源自LlamaLend的$CRV-long市场——用户可借出Curve稳定币crvUSD，以CRV作为抵押品，押注CRV币价稳定或上涨。然而，在10月10日美国总统特朗普宣布对华加征关税引发的市场暴跌中，超过190亿美元的杠杆头寸在数小时内被清算，创下历史单日最大去杠杆纪录。LlamaLend虽在整体上承受住了冲击，但由于价格暴跌过猛、Gas费用飙升，部分清算未能及时完成，导致贷款人遭受损失。当前这些被锁定的头寸仅能兑付约70%的面值。
Egorov的市场化修复方案
与请求DAO直接弥补缺口不同，Egorov提出将受困贷款头寸打包成代币化金库（tokenized vault），并在Curve上创建一个专有的流动性池进行交易。该池采用Curve的Stableswap设计，设置1%的互换费用，并以71%的偿付率为中心定价，而非全额面值。这意味着代币价格更贴近当前实际支撑比例，而非假设其价值为1美元。
对于被困的存款人，他们可以选择继续等待CRV价格回升，或者以折扣价出售金库代币退出。而对于买家，这相当于对CRV未来走势的长期看涨期权——如果CRV回升至约0.96美元，抵押品开始逐步转换回流；若达到1.24美元，头寸将完全恢复。Egorov强调，该代币具有“有趣的期权属性”：其公允价格和底价随CRV上涨而上升，但不会随CRV下跌而下降，因为抵押品已转化为crvUSD。截至发稿，CRV交易价约0.23美元，远低于上述水平。
流动性提供者将赚取互换费用以及DAO可能分配的CRV激励。Egorov还请求DAO保留通过管理费积累的金库代币而非转换，以此通过交易活动缓慢将部分坏账转移至Curve的资产负债表。
与Aave救助方案的对比
该提案提出的时机颇具戏剧性。此前，Kelp DAO的LayerZero跨链桥遭遇攻击，黑客释放了价值约2.92亿美元的无抵押rsETH，并将其存入Aave作为抵押品借出真实WETH。这导致Aave面临高达2.3亿美元的坏账风险。行业应对措施是通过DeFi United进行协调救助，由Aave服务商领导，已从Mantle、Aave DAO、EtherFi、Lido以及Aave创始人Stani Kulechov等处筹集约1.6亿美元，距离所需的2亿美元尚有差距。
Egorov将Curve的方案定位为另一种模式：不是向行业“募捐”，而是建立不良债权市场，让买家自主决定价格。“如果这能成为成功的试点研究，”Egorov写道，该方法可应用于Curve或其他协议中的“类似困难局面”。
市场影响与展望
该提案代表了DeFi坏账处理的新范式。传统上，协议或DAO往往通过投票动用国库资金或寻求行业救助。而Curve的市场化方案引入了价格发现机制，允许市场参与者基于对CRV未来走势的判断来定价不良资产。如果成功，可能为DeFi生态提供一种更灵活、去中心化的风险管理工具。
然而，挑战也不容忽视：受困金库代币的流动性可能不足，且CRV当前价格远低于恢复点，买家需要承担较大的时间成本。此外，该方案依赖于CRV价格的反弹，而后者受市场情绪、监管政策及DeFi整体前景等多重因素影响。若CRV持续低迷，金库代币可能长期折价交易，存款人将面临实质性损失。尽管如此，Egorov的提案为DeFi坏账处理开辟了一条值得关注的新路径。