Curve创始人Michael Egorov近日提出一项针对LlamaLend平台约70万美元坏账的市场化修复方案，计划通过代币化金库和专用流动性池让市场自行定价，与Aave近期因漏洞引发的行业大规模救助形成鲜明对比。
LlamaLend坏账始末
该坏账源于10月10日的暴跌事件。当时美国总统特朗普在Truth Social上宣布对中国商品加征关税，引发市场恐慌，导致超过190亿美元的杠杆头寸在数小时内被清算，创下单日最大去杠杆纪录。Curve的crvUSD铸造市场在暴跌中保持稳定，但LlamaLend未能完全避免损失。
LlamaLend的CRV-long市场允许用户以CRV代币为抵押借出crvUSD稳定币，本质上是押注CRV价格不会大幅下跌。但在暴跌中，CRV价格下跌过快，加上gas费用飙升，导致部分清算未能及时完成，贷方头寸陷入困境，当前仅获得约70%的价值支撑。
“该市场可借入流动性的提供者在清算保护期间蒙受了损失，”Egorov在治理论坛中写道，“他们目前无法提取头寸，这些头寸仅有约70%的抵押支持。”他补充说，受困的头寸已经转换为一种金库代币，目前无法按面值赎回。
Egorov的市场化方案
与传统请求DAO直接注资不同，Egorov提议将受影响的贷方头寸打包成一个代币化金库，并在Curve上创建一个专用的Stableswap池（手续费1%），流动性集中在约71%偿付率附近。该池不会将受困代币视为1美元等值，而是按实际抵押比例定价。
对于被困的存款人，他们有两个选择：继续等待CRV价格回升，或以折扣价出售金库代币离场。对于买方，这相当于对CRV的长期看涨期权——当前已有部分抵押支持，如果CRV反弹至约0.96美元以上，转换过程开始逆转，头寸重新接收CRV抵押品；完全恢复需要CRV达到1.24美元。目前CRV交易价格约为0.23美元，远低于这两个阈值。
“如果CRV价格上涨，坏账头寸将解除清算，”Egorov写道，“如果CRV下跌，抵押品已转换为crvUSD，因此金库存款不会进一步受损。”他强调该代币具有“有趣的期权属性”——公平价格和价格下限随CRV上涨而上升，但不会随CRV下跌而下降。
流动性提供者将赚取交易费以及Curve DAO可能分配的CRV激励。管理费将部分以受困金库代币形式积累，Egorov已请求DAO保留这些代币而不是转换，从而通过交易活动缓慢将部分坏账转移到Curve资产负债表上。
与Aave救助模式的对比
此提案的时机恰逢Aave面临更大的坏账危机。本月初，一名攻击者利用Kelp DAO的LayerZero桥盗取了116,500枚未支持的rsETH（价值约2.92亿美元），并将其作为抵押存入Aave，借出了真正的WETH。Aave因此面临高达2.3亿美元的潜在坏账。
行业响应是协调救助：由Aave服务提供商领导的DeFi United已筹集约1.6亿美元，距离所需2亿美元仅差4000万，贡献方包括Mantle、Aave DAO、EtherFi、Lido以及Aave创始人Stani Kulechov。KelpDAO也承诺投入2000枚ETH。
Egorov将Curve的方案定位为另一种模式：不是在全行业募捐，而是为受困资产建立市场，让买家决定价格。“如果这被证明是一个成功的试点研究，”他写道，它可以应用于Curve或其他协议“类似困难的情况”。
这一对比凸显了DeFi领域在应对坏账时的两种思路：一是依靠社区和行业力量进行集中式救助；二是通过金融工具创造流动性，让市场参与者自愿承担风险和收益。Curve的方案可能为去中心化借贷协议提供一种更抗审查、更符合去中心化精神的修复路径。
目前提案仍处于讨论阶段，需要Curve DAO投票批准。若落地，它将为DeFi坏账处理树立一个新范式，但也面临流动性深度不足、CRV价格持续低迷等风险。市场观察人士正密切关注这一“市场方案”能否在加密货币的极端波动中真正发挥作用。