Borderless发布的《Benchmark Quarterly Insights: Q1 2026》显示，全球稳定币外汇市场在2026年一季度继续走向成熟，其中拉丁美洲率先接近传统银行间汇率水平，东非则成为价格压缩最显著的地区。报告基于1,147,767条报价观测、覆盖51种货币和90个日历日的数据，对稳定币跨境外汇走廊的执行成本与报价差距进行了系统梳理。
拉美率先进入“机构级定价”阶段
从区域表现看，拉美被报告归入最成熟的一档市场。巴西雷亚尔在连续两个月中实现了0个基点（bps）报价执行成本，意味着多家服务商报价已与银行间市场几乎持平。与此同时，墨西哥、哥伦比亚和智利在整个季度内都维持在距离银行间汇率22个基点以内，该地区整体执行成本波动也仅处于6个基点区间。
不过，拉美并非没有例外。阿根廷比索由于资本管制影响，整个季度的稳定币溢价维持在473至596个基点之间，仍明显高于成熟走廊。报告将其视作平行市场货币之一，显示在资本流动受限环境下，稳定币价格仍会承担更高的制度性溢价。
东非成为一季度最亮眼的压缩样本
相比拉美的成熟，东非的亮点在于定价效率改善速度极快。报告显示，肯尼亚先令的报价差距从1月的176个基点降至3月的33个基点，压缩幅度达到81%；坦桑尼亚先令从340个基点降至68个基点，降幅80%；卢旺达法郎则从181个基点缩窄至72个基点，降幅约60%。
报告认为，这一变化与多家流动性提供商同时进入这些走廊、市场竞争加剧密切相关。换言之，稳定币跨境兑换效率的提升，并不完全依赖底层链上技术本身，更取决于现实市场中的做市深度、双边报价能力以及服务商数量。当更多提供商参与后，报价更透明，买卖价差也更容易被压缩。
非洲市场分化仍然明显
尽管东非取得显著进展，但非洲整体并未同步改善。南非兰特的报价差距反而从66个基点扩大到121个基点。加纳塞地作为另一种被列为平行市场货币的样本，到3月底的溢价达到616个基点，且仅有两家提供商同时给出买卖双向报价，显示市场深度不足仍是核心问题。
尼日利亚则展现出较为典型的“新参与者推动价格改善”路径。该国稳定币溢价在一季度总体下降193个基点，从1月的335个基点降至3月的142个基点。报告指出，2月新服务商进入后，价格差距曾短暂扩大至221个基点，但随后在下个月迅速收敛至41个基点，反映出市场竞争虽可能带来短期扰动，但中期看有助于提升定价效率。
前沿市场波动剧烈，跨境支付成本风险突出
报告同时提醒，前沿市场仍是稳定币跨境结算体系中的高风险地带。赞比亚克瓦查在3月短短五周内，报价差距从297个基点急剧扩大至998个基点，增幅达到701个基点。西非法郎在同期也出现了298个基点的波动。对于依赖固定月度打款计划的支付机构而言，这意味着单月执行成本可能出现显著偏离。以赞比亚为例，固定周期付款在一个月内可能面对3.4倍的成本区间变化。
这类数据说明，稳定币在新兴和前沿市场虽具备提升跨境效率的潜力，但其真实使用成本仍高度依赖本地汇率制度、做市商覆盖程度和监管环境。对于企业级用户而言，若缺乏动态路由、实时比价和多提供商切换能力，所谓“低成本跨境支付”很可能在波动剧烈的走廊中失效。
USDC与USDT在外汇用途上继续趋同
从资产层面看，报告指出USDC与USDT在外汇用途上依然表现出高度一致性。整个一季度，两者之间的中位价差每个月都维持在0个基点。这意味着在多数已形成流动性的稳定币外汇走廊中，市场更关注的是本地法币兑换通道和服务商竞争格局，而非这两大美元稳定币之间的价格分化。
此外，在亚太、中东和欧洲覆盖的28种货币中，当前虽大多仅有卖出端数据，但所有走廊都保持在距离银行间中间价20个基点以内，卖方溢价中位数为负4个基点。不过，由于缺乏完整的双边买卖数据，这些地区目前还无法像拉美和非洲那样进行完整执行成本评估。
市场影响：竞争加剧将决定二季度走向
整体来看，这份报告释放出两个值得关注的行业信号。其一，稳定币外汇市场正逐步从“概念验证”走向“执行效率竞争”，定价能否贴近银行间市场，越来越取决于服务商网络密度和本地流动性建设。其二，不同地区之间的成熟度差异依然显著，拉美已接近机构级市场，东非快速追赶，而部分前沿市场仍处于高波动、低透明的早期阶段。
Borderless表示，正继续扩大其在亚太、中东和欧洲的提供商网络。随着更多流动性提供商接入，后续报告有望补充这些地区的完整执行成本与报价差距分析。进入2026年二季度，市场将重点观察三个方向：东非的压缩趋势能否延续、仅有单边报价的走廊能否形成双边流动性，以及赞比亚等前沿市场是否会从剧烈波动转向稳定。对于稳定币支付、跨境结算和企业财资管理行业而言，这些变化都将直接影响真实的使用成本与规模化落地速度。