本周在迈阿密举行的Consensus 2026大会上，一场名为“数字资产衍生品：构建生态系统与创造机会”的专题讨论揭示了一个重要趋势：加密衍生品与传统金融的界限已几乎消失，两者深度融合，以至于永续合约（perps）——这一纯粹的加密工具——可能很快成为与股票交易产品并驾齐驱的存在。
来自Grayscale、Galaxy和FalconX的三位高管——Krista Lynch、Mike Harvey和Griffin Sears——在讨论中达成共识：这种融合并非基于炒作或愿景，而是建立在已经运转成熟的基础设施之上。其中，Galaxy的Franchise交易主管Mike Harvey做出了一个大胆预测：“关于代币化股票已经有很多讨论，而在未来两到三年内，离岸交易的股票永续合约交易量将超过加密永续合约。”
永续合约：从加密独有到通用工具
永续合约是加密货币市场广泛使用的一种衍生品，尤其在离岸无监管交易所盛行。与传统期货类似，但关键区别在于没有到期日——顾名思义，投资者可以无限期持有该合约。截至2026年初，衍生品已占全球加密交易量的70%以上，其中永续合约占据主导地位，月交易量常达数万亿美元。尽管与石油、股指和个股等传统资产挂钩的永续合约在Hyperliquid、币安等平台上已出现兴趣增长（尤其是在地缘政治波动期间），但其总交易占比仍然有限。
Harvey认为这一细分领域将在未来几年成为主导。他的逻辑是：将股票纳入区块链轨道的必要基础设施已经就位，而且这套系统并不关心其上交易的是哪种资产。Galaxy的日常运营反映了这一现实：“作为做市商，我们是连接这些市场的粘合剂。我们必须能够在离岸交易所、在岸交易所、期货、ETF之间原生移动。”
换句话说，不同市场和交易所之间的边界已在操作层面消融，剩下的就是交易量的追随。
监管框架奠定融合基础
Grayscale的ETF资本市场高级副总裁Krista Lynch指出，促进融合的监管基础比大多数市场参与者意识到的更加成熟。她认为，监管清晰度是最大的推动力，尤其是美国证券交易委员会（SEC）的通用上市标准——该标准正式将衍生品与现货ETF资格联系起来。“基于底层加密代币的衍生品的存在，某种程度上表明该代币也应该以现货形式存在。”标准为协议获得现货ETF资格设定了三条路径，其中两条直接通过衍生品实现：一条是要求在监管机构监控下的期货市场已存在一定时间；另一条（Lynch承认“有点棘手”）是如果ETF已经通过互换或类似工具为底层资产提供了实质性敞口，则允许现货资格。“这两个世界之间存在很强的连续性，”她补充道。
FalconX的衍生品主管Griffin Sears则指出了更结构性的机会：跨保证金（cross-margining），即交易者可以在同一账户内使用不同资产类别作为相互抵押品。“通过将传统资产纳入区块链轨道来释放资本效率的潜力非常强大，我认为这将惠及整个行业。”他预计，不久之后，传统金融资产将跻身加密货币交易所交易量前五名。他更进一步预测：“不仅交易量会增长，我们还将看到直接IPO、直接在链上上市股票，而不是在传统交易所。那将是一个极其激动人心的时刻——看到数十亿美元的IPO完全在链上发生。”
加密正推动传统交易所创新
小组讨论嘉宾还驳斥了一种常见叙事：即传统金融正在接管加密和区块链——银行、资产管理公司和交易所正按照自己的方式采用数字资产。Harvey强调：“实际上是加密技术正在将传统金融的轨道搬到链上，并迫使所有传统交易所创新到加密衍生品已经达到的水平。”加密市场开创的24/7交易和结算模式，如今已成为每个大型传统交易所公开希望复制的目标，这表明创新正在从加密向传统金融单向流动。
Sears提到，IBIT（贝莱德现货比特币ETF）期权市场可能是速度的最佳例证：在不到两年内，该ETF的期权已成为全球前五大ETF期权交易量之一。
市场影响分析
从市场影响看，股票永续合约的崛起将深刻改变衍生品格局。一旦传统资产在链上获得永续合约支持，全球投资者将能以更低的门槛、更高的资本效率参与股票交易，这可能分流传统交易所的交易量。同时，跨保证金能力将打通加密与股票市场的流动性池，进一步推动机构资金入场。监管层面的适应性创新也为代币化证券铺平了道路。尽管离岸交易仍面临合规挑战，但技术的演进已不可逆。正如嘉宾所言，未来数年内，我们或将见证“完全链上IPO”的诞生，这标志着资本市场基础设施的革命性升级。