在今年全球ETF市场的收益排行榜中，押注以太坊下跌的产品意外占据榜首。彭博高级ETF分析师Eric Balchunas于4月9日表示，目前年内表现最好的两只ETF，均为做空以太坊的2倍杠杆ETF，显示出在ETH持续走弱背景下，反向杠杆策略获得了极高回报。
具体来看，ProShares旗下的UltraShort Ether ETF（ETHD）年内回报已超过247%，管理资产规模接近1400万美元；REX Shares推出的T-Rex 2X Inverse Ether Daily Target ETF（ETQ）紧随其后，年内涨幅达到219.2%，资产规模约为157万美元。Balchunas直言，原本他以为与波动率挂钩的2倍VIX ETF会登顶，但现实是两只做空ETH的产品包揽前两名，而UVIX目前以171.7%的回报位列第三。
以太坊持续回调，推动反向ETF收益放大
这类ETF之所以取得惊人涨幅，核心原因在于以太坊价格自2025年初以来经历了显著回撤。数据显示，截至4月9日，ETH年内累计下跌50%。虽然美国总统唐纳德·特朗普宣布对愿意与美国谈判的国家暂停征收关税90天，令市场跌势有所缓和，但整体来看，以太坊仍处于明显弱势区间。
相比之下，根据Artemis数据，同期整个加密市场平均回调幅度约为48.5%，而比特币年内跌幅则仅为12.4%。这意味着，以太坊不仅跑输比特币，也略弱于整个加密市场平均水平。市场普遍认为，比特币在ETF资金流入和机构兴趣支撑下表现出更强韧性，而以太坊则面临更大的估值与情绪压力。
值得注意的是，BTC/ETH汇率在4月9日跌至0.1855 BTC的历史低位，延续了自2022年9月以来的下行趋势。这一数据从相对强弱角度进一步说明，资金在主流加密资产之间的配置正在向比特币倾斜，而非以太坊。
每日复利效应成就“高收益”，也放大风险
从产品结构看，ETHD和ETQ并非为长期持有设计，而是用于提供短期方向性敞口。反向2倍杠杆ETF通常以“日收益”为目标进行再平衡，因此在连续单边下跌行情中，每日复利机制会不断累积有利效果，从而推动收益远超投资者直观理解中的“简单两倍做空”。
不过，这种收益特征并不意味着产品天然适合中长期配置。业内普遍提示，杠杆与反向ETF存在明显的路径依赖问题：当标的进入剧烈震荡、而非持续单边下跌时，基金净值可能因频繁再平衡而受到侵蚀。也就是说，当前超额回报更多是建立在ETH长时间弱势运行这一特定市场环境之上。
因此，投资者若仅看到年内三位数涨幅而忽视产品机制，可能会低估风险。对于多数普通投资者而言，这类ETF更适合作为战术性工具，而非长期投资标的。
市场影响：以太坊情绪承压，衍生产品热度升温
两只做空以太坊ETF领跑全市场，不仅反映了ETH价格疲弱，也折射出当前数字资产市场正在被宏观不确定性与高波动主导。关税政策变化、风险偏好波动以及机构资金对不同加密资产的选择性配置，都在放大市场分化。
从情绪层面看，做空工具成为“年度最佳表现ETF”，可能进一步强化部分交易者对以太坊短期弱势的预期。尤其当市场观察到比特币相较ETH更具韧性时，资金可能继续偏向BTC及相关产品，从而令ETH承受额外相对压力。
但从另一个角度看，反向杠杆ETF的走强，也说明围绕加密资产的传统金融产品体系正变得更加丰富。无论是看涨、看跌，还是通过杠杆进行战术交易，ETF工具正在为机构和专业交易者提供更多表达市场观点的方式。未来若ETH走势出现反转，这类产品的排名也可能迅速改变。
总体而言，ETHD与ETQ年内分别录得247%和219.2%的回报，本质上是以太坊深度回调、市场持续单边运行以及杠杆反向产品复利效应共同作用的结果。在高波动环境下，这一现象既是市场压力的体现，也为投资者再次敲响风险管理的警钟。