摩根大通最新研究指出，在投资者寻求对冲法币贬值风险的背景下，比特币正在逐步从黄金手中夺取市场份额。报告认为，这一趋势并非短期情绪驱动，而是由ETF资金流向分化、机构配置增强以及企业级买盘持续扩张共同推动。
从资金流表现看，比特币与黄金的差异正在被市场清晰定价。数据显示，截至5月，比特币ETF已经连续三个月录得资金净流入；相比之下，黄金ETF在3月伊朗冲突后出现资金外流，至今仍未完全修复。摩根大通认为，正是黄金未能收复2月至3月期间的流失资金，才使得这一结构性变化愈发明显。
比特币与黄金分化加深
事实上，这种分化并非近期才出现。早在伊朗冲突初期，比特币就曾上涨约11%，而黄金同期下跌约5%，标普500指数也回落近3%。传统意义上，黄金通常被视为地缘政治与货币风险时期的避险资产，但本轮市场表现显示，部分资金正在把比特币视为替代性对冲工具。
摩根大通的核心判断是，在“货币贬值交易”框架下，投资者越来越愿意将比特币纳入长期资产配置，而不再仅把它当作高波动的投机品。这一变化尤其体现在受监管的ETF产品上，机构资金正通过更标准化的渠道进入比特币市场。
Strategy持续买入成为关键需求引擎
除ETF资金外，企业层面的持续增持也被视为支撑比特币价格的重要力量。摩根大通特别提到全球最大的企业级比特币持有者Strategy。该行估计，如果Strategy维持当前增持节奏，2026年可能购买约300亿美元的比特币，这将高于其在2024年和2025年各约220亿美元的购买规模。
截至年内，Strategy已累计增持145,834枚BTC，价值约110亿美元。其中不少买入发生在其大约75,000美元的平均成本线下方。最新数据显示，该公司目前共持有818,334枚BTC，总价值超过650亿美元。摩根大通指出，Strategy在4月似乎重新加快了买入步伐，延续了更加机会主义的配置模式，即根据市场环境和融资条件灵活调整购币节奏。
这一趋势也获得部分卖方机构支持。TD Cowen本周已将Strategy目标价从385美元上调至395美元，一定程度上反映出市场对其比特币资产敞口价值的认可。
ETF持续流入强化机构配置逻辑
现货ETF的表现进一步印证了机构需求的升温。美国现货比特币ETF截至周三已连续5个交易日录得净流入，合计接近17亿美元。其中，贝莱德旗下IBIT在最近一个交易日吸引了1.346亿美元资金流入。按当前节奏，整个ETF板块有望迎来连续第六周资金净流入，这将是自2025年7月以来最长的一轮正流入周期。
LVRG Research研究总监Nick Ruck表示，近期比特币ETF的持续吸金，表明机构投资者对比特币的乐观情绪正在加深，更多将其视为一种战略性、长期配置资产，而不是短线投机交易工具。
在摩根大通的分析周期内，比特币价格接近80,120美元，较过去三个月上涨约26%，并自2月约62,000美元的低点明显反弹。价格修复叠加资金流入，使得市场对比特币“数字黄金”叙事的接受度进一步提升。
高盛坚持看多黄金 华尔街分歧加剧
不过，并非所有华尔街大行都认同比特币将进一步取代黄金的判断。高盛近期将其年末黄金价格预测上调至每盎司5,400美元，理由是全球央行需求依然强劲，同时黄金在长期维度上的波动性更低。
从历史表现看，比特币自2017年以来至少经历过4次超过50%的回撤；而黄金的历史最大回撤通常接近45%至50%区间。尽管两者都并非绝对稳定，但在传统机构眼中，黄金仍拥有更成熟的市场地位与更清晰的风险认知框架。
值得注意的是，摩根大通测算的比特币与黄金波动率比值目前约为1.5，处于历史最低水平。该行认为，随着机构采用程度进一步加深，这一差距仍可能继续收窄。这意味着，比特币虽然波动仍高于黄金，但其风险特征正在逐渐向主流资产靠拢。
市场影响：避险资产叙事正在重构
从市场影响来看，这场“比特币还是黄金”的分歧，实质上反映的是全球资金对未来避险资产定义的重估。一方面，比特币凭借ETF渠道、企业买盘和价格修复，正获得更多机构背书；另一方面，黄金仍有央行购金和长期低波动优势支撑，短期内并不会被完全替代。
对加密市场而言，若下半年比特币ETF资金流入能够延续，同时企业增持需求维持强势，那么比特币在“抗通胀、抗货币贬值”叙事中的地位有望继续提升，并可能带动更广泛的机构资金流入数字资产领域。相反，若黄金ETF资金回稳、地缘政治风险缓和，资金也可能重新回流传统避险资产。
总体而言，摩根大通与高盛对同一问题给出相反判断，说明当前市场仍处于关键转换期。但至少从近期数据看，比特币已经不再只是黄金的补充选项，而是在部分资金眼中，开始成为与黄金直接竞争的核心对冲资产。