摩根大通最新研究指出，在投资者寻求对冲法币贬值风险的背景下，比特币正逐步从黄金手中夺取市场份额。这一判断的核心依据在于资金流向的明显分化：截至5月，比特币交易所交易基金（ETF）已连续三个月录得净流入，而黄金ETF在3月地缘冲突引发的资金流出后，至今仍未完全修复失地。
从市场表现看，这种分化并非短期偶然。报道显示，在今年早些时候伊朗相关冲突升级的初期阶段，比特币一度上涨11%，而黄金却下跌约5%，标普500指数同期下跌近3%。进入5月后，这一趋势并未逆转，黄金资金面的修复乏力，使得“比特币替代黄金”的结构性变化愈发清晰。
机构买盘成为比特币需求的重要引擎
摩根大通认为，企业与机构层面的持续买入，是本轮比特币相对黄金走强的重要推动力。其中，全球最大的企业级比特币持有者Strategy，成为最受关注的需求来源之一。该行估计，若Strategy维持当前积累速度，2026年其比特币购买规模可能达到约300亿美元，高于其在2024年和2025年分别约220亿美元的买入力度。
数据显示，Strategy年内已新增买入145,834枚BTC，价值约110亿美元。其中相当一部分购入发生在其约75,000美元的平均成本下方。当前，该公司持有的比特币总量已达818,334枚BTC，总价值超过650亿美元。摩根大通分析师指出，Strategy在4月似乎重新加快了买币节奏，并延续了更具机会主义色彩的配置模式，即根据市场环境和融资条件动态调整购买速度。
资本市场对这一逻辑也有所反馈。近日，TD Cowen已将Strategy目标价从385美元上调至395美元，这在一定程度上反映出机构对其比特币资产敞口价值的重新评估。
ETF连续吸金，强化机构长期配置逻辑
除企业买盘外，美国现货比特币ETF的持续净流入，也被视为机构看多情绪升温的重要信号。数据显示，截至周三，美国现货比特币ETF已连续5个交易日实现净流入，累计规模接近17亿美元。其中，贝莱德旗下IBIT在最新一个交易日录得1.346亿美元净流入。
按当前节奏，比特币ETF板块有望实现连续第六周资金净流入，这将成为自2025年7月以来持续时间最长的一轮吸金周期。LVRG Research董事Nick Ruck表示，近期比特币ETF连续流入，凸显出机构投资者正越来越多地将比特币视为一种战略性、长期配置资产，而非仅仅是短期投机工具。
在摩根大通所覆盖的分析期内，比特币价格接近80,120美元，过去三个月累计上涨26%，并从2月约62,000美元的低点显著反弹。价格回升与ETF吸金同步发生，也进一步强化了市场对机构需求驱动行情的判断。
华尔街并未形成共识，黄金多头仍有支撑
不过，并非所有华尔街大行都认同比特币将继续在“抗货币贬值”交易中压过黄金。高盛近期便上调了其黄金年末目标价至5,400美元/盎司，理由是全球央行买盘依然强劲，同时黄金在长期维度上的波动率更低。
从历史表现看，黄金与比特币的风险属性确实存在明显差异。自2017年以来，比特币至少出现过4次超过50%的深度回撤；相比之下，黄金历史上最大级别的回撤大致在45%至50%区间。尽管如此，摩根大通指出，当前比特币与黄金的波动率比值约为1.5，已处于历史最低水平。该行认为，随着机构采用程度继续提升，这一差距未来仍可能进一步收窄。
市场影响：资金分流或重塑避险资产配置框架
从更广泛的市场影响来看，摩根大通与高盛对同一主题给出截然不同的判断，本身就说明传统金融体系对“新旧避险资产”的认知仍在重构之中。若比特币ETF在2026年下半年继续维持稳定流入，而黄金ETF未能显著修复此前流失的资金，那么机构投资组合中用于对冲货币贬值和宏观不确定性的配置权重，可能进一步向比特币倾斜。
但另一方面，黄金的央行需求、较低波动率以及长期避险历史地位，仍使其具备坚实支撑。对投资者而言，当前更值得关注的并非“比特币完全取代黄金”，而是两者在不同宏观环境下的相对吸引力变化。未来市场的关键观察点包括：比特币ETF资金流能否在下半年延续，以及随着地缘紧张局势缓和，黄金资金面是否会企稳回升。
总体而言，这场围绕“谁才是更优货币贬值对冲工具”的竞争，正在从价格波动层面，逐步转向由ETF流向、企业资产负债表配置和机构投资框架共同定义的长期结构性博弈。就目前数据而言，比特币正在赢得越来越多增量资金的青睐，但黄金的防御地位尚未被彻底动摇。