摩根大通最新分析指出，如果延续当前的购币节奏，迈克尔·塞勒旗下的Strategy（原MicroStrategy）在2026年全年买入比特币的金额或达到300亿美元。这一预估再次将这家以比特币储备为核心战略的上市公司推上市场焦点，也让机构投资者重新评估其对比特币供需结构和企业融资模式的影响。
根据报道，Strategy今年迄今已累计买入145,834枚BTC，按文中估算价值约110亿美元。截至目前，公司持有的比特币总量已达到818,334枚BTC，按近期市场价格计算，市值已超过650亿美元。作为全球最大的上市公司比特币持有者，Strategy的每一次加仓动作，都被市场视为企业级资金配置比特币的重要风向标。
买入节奏加快，年度规模或再创新高
摩根大通分析师认为，按照年内迄今的购币速度推算，Strategy到2026年12月的累计买入规模可能达到约300亿美元。这一数字不仅高于其在2024年和2025年各约220亿美元的年度购币规模，也意味着公司正在进一步强化“持续吸纳比特币”的资本运作策略。
分析师特别提到，Strategy近月来的买入行为更具“机会主义”特征，尤其是在4月期间，当比特币价格接近或低于公司估算的平均持仓成本时，公司似乎加快了采购速度。这显示其并非单纯机械式定投，而是在市场波动中寻找更有利的建仓窗口。
从资金来源看，Strategy并未依赖单一渠道，而是通过普通股发行、债务融资以及优先股工具等多条融资路径，为持续买入比特币提供弹药。这种多层资本结构使其在牛市环境中具备较强扩张能力，但也让外界对其财务杠杆和现金流压力保持警惕。
估值溢价支撑融资，股东结构较为均衡
摩根大通指出，过去两个月，Strategy股票相对其净资产价值的溢价已扩大至约26%。对公司而言，这种溢价十分关键，因为当股价高于其底层比特币资产价值时，企业通过增发股票筹资会更具效率，相当于可以用更高的市场估值换取更多资金，再继续投入比特币购买。
值得注意的是，Strategy股票需求并不只来自散户。报告称，其投资者构成在零售与机构之间大致均分。这意味着，无论是寻求高贝塔比特币敞口的个人投资者，还是希望通过上市公司工具间接配置BTC的机构资金，均在为这套模式提供支持。
STRC成新融资抓手，资本结构进一步复杂化
在传统股债融资之外，Strategy还引入了名为STRC的可变利率永续优先股产品，进一步丰富其资本结构。根据报道，STRC被视为由公司比特币储备支持的融资层。塞勒将这一体系描述为：通过STRC把比特币转化为“数字信用”，通过MSTR把比特币转化为“数字股权”。在这一框架下，比特币是储备资产，STRC承担收益型信用层角色，而MSTR则对应比特币价格上涨与波动带来的权益层收益。
STRC的设计目标是围绕100美元票面价值附近交易，公司会根据市场环境调整月度股息率，并通过“按市价发行”机制出售新股募集资金，再将所得继续用于购买比特币。塞勒此前表示，STRC在大约九个月内已发展至约85亿美元资产管理规模。这也说明，Strategy并不满足于做单纯的“持币公司”，而是在尝试构建一个面向公开市场的比特币支持型信用产品体系。
股息支付问题引发争议
不过，随着融资工具增多，市场对Strategy长期可持续性的讨论也在升温。报道提到，塞勒曾表示，公司未来可能出售部分比特币，以帮助覆盖与STRC相关的股息支出。此番表态迅速引发关注，因为它触及了该模式最敏感的问题之一：当公司不断叠加优先股和债务后，如何在维持持续购币的同时，管理经常性支付义务。
目前，Strategy面临年度优先股股息和利息支出等固定义务。支持者认为，只要比特币长期升值、股票增发窗口保持畅通、优先股产品持续获得市场认购，公司就能维持融资—购币—估值提升的正向循环。批评者则指出，一旦比特币价格显著回调、投资者热情下降，或股息成本上升，这一模式可能遭遇更大压力。
长期看空比特币的彼得·希夫也对Strategy的优先股结构提出批评，认为其高度依赖市场信心延续。不过，从卖方机构的角度看，仍有华尔街声音对其前景持相对积极态度。TD Cowen近日已将Strategy目标价从385美元上调至395美元，理由之一正是公司更多使用STRC永续优先股后，可能提升比特币积累的资本效率，并改善其“比特币收益”前景。
市场影响：企业买盘或继续强化比特币叙事
从市场层面看，若Strategy在2026年真的完成约300亿美元规模的买入，将对比特币企业级需求叙事形成明显强化。一方面，持续的大额买盘可能在供给相对有限的背景下，为比特币价格提供中长期支撑；另一方面，Strategy模式若被证明可持续，可能吸引更多上市公司考虑将比特币纳入资产负债表，甚至探索类似的证券化融资路径。
但风险同样不容忽视。Strategy的影响力越大，其模式的顺周期特征就越强：当比特币上涨时，资产升值、股票溢价扩大、融资更容易，进而推动进一步买币；而当市场转弱时，这一链条也可能反向传导。因此，Strategy既是当前比特币机构化进程中的代表案例，也是一面观察加密市场杠杆化与金融工程演进的镜子。
总体来看，摩根大通的预测不仅反映了Strategy强劲的购币速度，也揭示了传统资本市场与比特币资产之间正在形成更深层次的联动。未来几个月，市场将密切关注其融资能力、股息负担以及比特币价格表现，这些因素将共同决定Strategy能否继续推进其激进的比特币积累计划。