由Bitfarms更名而来的Keel Infrastructure公布了2026年第一季度财报，结果显示公司仍处于转型阵痛期。报告期内，Keel录得1.454亿美元净亏损，而去年同期营收为4770万美元，今年则降至3700万美元，同比下滑23%。与此同时，公司经营亏损扩大至9840万美元，高于2025年第一季度的3480万美元。
从财务构成来看，本季度亏损不仅受到主营收入下滑影响，也受到资产和资本结构调整拖累。其中，数字资产公允价值变动带来了4140万美元损失，长期债务清偿则产生了2160万美元损失。这些因素共同放大了Keel在战略转型过程中的短期财务压力。
市场更关注AI基础设施新故事
尽管财报数据偏弱，资本市场的反应却并不悲观。5月11日，KEEL股价收于4.30美元，当日上涨8.31%；盘中最高触及4.50美元，最低为3.56美元。盘后股价小幅回落至4.27美元，跌幅为0.70%。从走势看，投资者显然没有把焦点完全放在季度亏损上，而是更看重公司未来的新定位。
Keel表示，公司已完成迁册至美国，并正式完成品牌重塑，此举象征着其逐步摆脱传统比特币矿企身份。公司如今将自身定义为一家面向AI和高性能计算（HPC）的北美数据中心及能源基础设施开发商。首席执行官Ben Gagnon称，此次更名标志着公司近两年战略转型的阶段性完成。
管理层还指出，Keel已退出拉丁美洲相关兆瓦资源配置，未来将把项目管线集中于北美AI市场。对于投资者而言，这种业务聚焦意味着公司正在从高度依赖加密货币周期的矿业模式，转向更可能获得长期基础设施估值支持的新赛道。
流动性储备成为转型底气
在业绩承压的背景下，Keel当前最受关注的另一项指标是现金与资产储备。公司披露，截至5月8日，其总流动性约为5.33亿美元，其中包括3.36亿美元非受限现金以及1.97亿美元未设抵押的比特币。这一资金规模，被管理层视为支撑未来项目推进的关键保障。
首席财务官Jonathan Mir表示，这些流动性资源足以支持Panther Creek、Sharon和Moses Lake三个重点站点推进至租赁执行阶段，并可覆盖公司整体运营支出直至2028年。从披露内容来看，Keel已经在上述项目上取得了分区审批，并推进了土地及环境相关工作，显示其AI基础设施转型并非停留在概念层面，而是进入了较为具体的开发阶段。
与此同时，公司也在持续降低比特币敞口。自1月1日至5月8日，Keel累计出售了269枚比特币，回笼资金约2000万美元，这与其逐步退出比特币持仓的计划一致。对于一家从矿业转型而来的企业来说，减少数字资产波动对报表的影响，有助于提升未来财务表现的可预测性。
矿企集体转向AI已成行业趋势
Keel的战略调整并非孤例，而是当前上市比特币矿企普遍面临的一次再定位浪潮。随着比特币挖矿利润率受到减半、能源成本及市场竞争等因素挤压，越来越多矿企开始利用既有电力资源、土地和基础设施，切入AI数据中心及高性能计算托管业务。
例如，近期市场消息显示，Core Scientific正将其位于得州Pecos的矿场改造为一个规模达1.5吉瓦的AI数据中心园区，其中300兆瓦将不再用于挖矿。另有报道指出，Core Scientific自营挖矿收入下滑的同时，AI机柜托管业务正在增长。MARA也通过与Starwood合作，布局依托电力资源丰富矿场的AI数据中心项目。
这一趋势背后的逻辑相当清晰：矿企原本就拥有电力接入、冷却、土地和运维经验，这些要素与AI数据中心需求存在较强协同性。相比单纯依赖比特币价格波动，AI与HPC基础设施被认为具有更长期、可预期的合同收入潜力，因此更容易获得市场溢价。
市场影响分析：高亏损与高预期并存
从短期看，Keel的财务数据并不轻松。营收下滑、经营亏损扩大以及数字资产相关损失，说明公司在旧业务收缩与新业务投入之间仍承受明显压力。如果AI项目商业化进展不及预期，持续亏损仍可能对估值构成压制。
但从中长期看，市场对Keel的积极反馈表明，投资者正重新评估矿企的估值框架。过去，矿企通常被视为与比特币价格高度绑定的周期股；如今，若其能够成功转型为数据中心和能源基础设施平台，估值逻辑可能逐步向AI基础设施开发商靠拢。Keel股价在财报利空下仍上涨，正反映出这种预期切换。
总体而言，Keel当前面临的核心问题已不再只是“挖矿赚不赚钱”，而是能否凭借充足流动性、项目储备和北美布局，真正把AI基础设施故事落地。对于整个加密矿业板块来说，Keel的表现也提供了一个重要信号：在矿业增长空间受限的背景下，AI数据中心可能正成为下一阶段最受关注的转型方向。