在加密货币领域，MicroStrategy董事长Michael Saylor一直以“比特币最大主义者”著称，其“永不卖出比特币”的口号广为流传。然而在近日一次采访中，Saylor对上述立场进行了更为细致的解读。他明确指出，他所说的“永不卖出”实际意思是“永不成为净卖家”。也就是说，在公司整体持仓持续增加的前提下，临时性地出售一部分比特币以换取现金是完全可行的。
澄清立场：卖出一枚是为了买入十枚
Saylor表示：“如果我们卖掉一枚比特币，就意味着我们会同时买入十几枚甚至二十枚。关键是要确保每年年底持有的比特币比年初更多。”他解释，MicroStrategy在2024年推出了新的金融模型（STRC优先股），让公司可以在维持净买家定位的同时，通过出售少量比特币来支付股息、回购股票或应对流动性需求。
这一澄清直接回应了市场长期以来的误解。此前，不少投资者将Saylor的“永不卖币”解读为绝对化的承诺，而批评者则借此攻击MicroStrategy，称其持有的比特币永远无法变现，因此资产是“纸面财富”。Saylor在采访中坦言，正是为了驳斥这些论调，公司才愿意在必要时少量卖出比特币，以证明这些资产具有“真实的流动性”。
出售动机：三大考量
Saylor列出了MicroStrategy愿意出售比特币的三个具体原因：
第一，推翻批评者和做空者的论点。一些分析师声称“MicroStrategy永远无法卖出比特币，因此这些资产毫无价值”。Saylor表示，通过实际出售行为，可以证明资产负债表上650亿美元的比特币是真实且可流动的。
第二，用比特币的资本增值来支付STRC优先股股息。MicroStrategy发行了名为“Stretch”（STRC）的信用型金融工具，其股息需要用现金支付。Saylor指出，比特币每年平均增值30%-40%，公司只需要动用其中2.3%的利润就可以永久覆盖所有股息，剩余的大部分价值继续留在表内。
第三，在股票市场流动性不足时，利用比特币现货市场这个全球最流动的市场来维护公司财务实力。这意味着当股权融资渠道受阻时，MicroStrategy可以选择出售比特币来回购股票或应对运营需求，而不必依赖于不稳定的股市。
类比房地产：土地增值后部分变现
Saylor将比特币策略类比为房地产开发：“你买下一块土地，进行开发，当它升值后，你把一部分升值收益变现，返还给投资者。我们现在对比特币做的正是同样的事。”他强调，比特币年均升值30%-40%，而股息率仅需2.3%左右，因此完全可以用“增值收益”的一小部分来无限期支付股息，同时保留绝大部分比特币仓位。
对于黄金倡导者Peter Schiff此前指责MicroStrategy是“庞氏骗局”的说法，Saylor进行了反驳。他定义自己的公司为“数字金库公司”（Digital Treasury Company），通过创建基于比特币的贷款工具（STRC），让那些对比特币波动感到担忧的投资者也能获得收益，从而从数字资本中产生回报。
市场影响分析
这一立场澄清对市场具有多重影响：
首先，它消除了部分投资者对于“强制持有”的担忧。此前，市场对MicroStrategy面临强制平仓风险时无法减持的猜测一直存在，而现在公司明确保留了出售少量比特币的权利，反而降低了尾部风险。其次，Saylor强调“净买家”定位不会改变，暗示MicroStrategy仍将持续增持比特币，这对比特币价格构成长期利好。最后，通过对比比特币与房地产的类比，Saylor实际上为上市公司持有比特币提供了更灵活的商业逻辑——将比特币视为一种可产生现金流的生息资产，而不仅仅是囤积。
从技术面看，MicroStrategy目前持有超过20万枚比特币，其任何出售行为都需提前披露，因此市场大概率会将其视为正常流动性管理而非投降式抛售。分析师认为，只要公司保持每年净买入状态，少量出售反而能增强机构投资者对MicroStrategy资产质量与治理透明度的信心。
*本文不构成投资建议。