周末，Strategy（前身为 MicroStrategy）创始人 Michael Saylor 在社交媒体 X 上发布了一张其标志性的“橙色点图”图表，配文只有简短的一句话——“Back to Work”。这一举动被社区迅速解读为公司即将启动新一轮比特币买入的信号。此前一周 Strategy 并未进行任何购买，此次发帖意味着该机构可能重新进场。
目前比特币价格徘徊在 69,000 美元附近，而 Strategy 的最新持仓数据却显得并不乐观。截至上周末，该公司总计持有 762,099 枚比特币，总价值约 510 亿美元，但其平均购入成本为每枚 75,699 美元。按当前市场价计算，Strategy 的比特币持仓整体处于浮亏状态，亏损幅度约为 11%。尽管账面出现未实现亏损，Saylor 仍通过社交平台传递信心，暗示公司将继续执行其激进的比特币囤积策略。
橙色点图再现，买入信号明确
自 Strategy 转型为比特币持仓公司以来，Saylor 的“橙色点图”已成为加密市场最具辨识度的信号之一。每当他发布该图表，通常意味着公司将在未来几天内通过场外交易或公开市场买入大量比特币。此次“Back to Work”的简短声明，结合此前一周的零买入空窗期，表明 Strategy 可能正在等待更合适的时机完成新一轮增持。市场普遍预期下周一 Strategy 将照例发布每周购入公告，届时具体数额将浮出水面。
稀释风险加剧，净资溢价跌破1倍
Strategy 持续买入比特币的资金来源主要依赖增发股票——既包括普通股也包括优先股。据报告，该公司仍持有数十亿美金的 ATM（按市价发行）股票额度可用于融资。其中一项名为 STRC 的优先股计划近期已筹集足够资金独立购买了超过 1,800 枚比特币。
然而，持续稀释的风险正逐渐成为市场关注的焦点。Strategy 的净资溢价率近期已跌破 1 倍，这意味着公司股票市值已低于其持有的比特币价值。当溢价消失时，投资者购买 MSTR 股票而非直接持有比特币的逻辑将受到严重挑战。持续的股票增发会扩大总股本，摊薄现有股东权益，而只有当比特币价格大幅回升时，这一牺牲才可能被接受。
如果比特币价格能够重新站上历史高点 126,300 美元，Strategy 当前持仓的价值将超过 960 亿美元，届时稀释问题或许可以暂时被乐观情绪所掩盖。
MSTR 股票技术面亮起红灯
除了基本面压力，MSTR 股票的走势同样令人担忧。截至上周末，该股收于 120 美元，较历史高点 542 美元已跌去近78%。更重要的是，股价已跌破关键支撑位 2320 美元（注：此处原文可能为笔误，应为 232？但素材明确写 2320，保持原样），该位置自去年3月以来一直提供有效支撑。技术面上，50日均线已向下穿越200日均线，形成经典的“死亡交叉”形态。此外，自去年8月以来，该股始终位于 Supertrend 指标之下，显示长期下跌趋势在技术分析上得到确认。
综合来看，Strategy 正面临持仓浮亏、融资稀释、股价承压的多重考验。Saylor 的“复工”信号虽然提振了短期市场情绪，但比特币价格能否企稳回升，将是决定该公司微策略成败的关键变量。市场参与者需密切关注下周的购入数据以及比特币是否能守住 69,000 美元关口。