穆迪评级于2026年5月13日宣布，给予富达国际新推出的代币化流动性基金——USD Digital Liquidity Fund SP——最高等级的Aaa-mf货币市场基金评估。这一评级意味着，在穆迪看来，该基金在资本保值和流动性目标方面具备非常强的履约能力。对于正在加速拥抱现实世界资产（RWA）代币化的加密市场而言，这一事件释放出传统资管机构与区块链基础设施进一步融合的重要信号。
面向机构的数字原生美元流动性产品
根据披露，这只基金由富达国际旗下的FIL Investments International担任投资管理人，基金载体为注册于开曼群岛的分隔投资组合公司，主要服务于机构投资者。截至2025年12月，FIL Investments International管理的货币市场基金资产规模已达到345亿美元，显示出其在现金管理和短久期资产配置方面具备成熟经验。
穆迪指出，该基金采取与已获Aaa-mf评估的Fidelity Institutional Liquidity Fund plc类似的投资策略，后者是一只注册于爱尔兰的低波动净值基金。这意味着，尽管新基金在技术层面采用了区块链和代币化份额形式，但其底层投资逻辑并未偏离传统高评级货币市场基金框架，核心仍是以稳健流动性管理和资本保全为目标。
以太坊为起点，后续计划扩展至ZKsync
在技术架构上，基金份额最初记录在以太坊公链上，后续计划迁移或扩展至ZKsync。不过，投资者的法律所有权并不完全依赖链上记录，而是保存在由Apex Fund Services (Malta) Limited维护的链下登记册中。换言之，区块链更多承担的是份额记录与流转接口的功能，而基金份额的法律归属仍由传统登记体系保障。
这一“链上发行、链下确权”的混合结构，是当前机构级RWA产品常见设计。穆迪特别强调，代币化并不会改变基金底层资产性质，也不会改变其监管框架。投资者权利独立于分布式账本运行，这意味着即便区块链层面发生中断，投资者的法律权利也不会因此失效。
流动性管理严格，支持链上链下双轨申赎
从组合约束看，该基金的加权平均期限将维持在60天以内，同时要求至少10%的资产按日到期、30%的资产按周到期。此外，基金将把隔夜存款作为重要持仓组成部分，以尽量降低市场风险暴露。这些指标与传统高评级货币基金的防守型特征一致，也是其获得最高等级评估的重要基础。
申购与赎回机制方面，机构客户既可以通过部分指定稳定币进行链上申赎，也可以通过传统银行通道使用美元链下申赎。穆迪认为，这种双轨机制增强了基金在区块链故障或网络异常情况下的韧性，避免产品过度依赖单一技术基础设施。
基金还主打接近实时的流动性体验，支持7×24小时赎回，但前提是可用流动性充足。若非市场营业时间内提交的赎回申请无法即时满足，则会进入队列，待市场恢复营业后处理。若在非营业时段提供流动性，赎回投资者还可能承担一定费用。穆迪表示，只要这些安排已在募资文件中充分披露，就不会影响Aaa-mf评估；但若在市场营业时间内暂停流动性或加收流动性费用，则可能触发评级下调。
许可型智能合约降低合规与操作风险
与完全开放的DeFi协议不同，这只基金采用的是许可型智能合约，只有经过批准的参与者才能与代币交互。穆迪认为，这种设计有助于限制区块链活动相关的操作、治理与合规风险，更符合机构投资者对身份识别、交易控制和合规审查的要求。
此外，穆迪还提到，基金在成立初期可能存在一定的股东集中度风险，但随着产品规模扩大和投资者基础逐步多元化，这一风险预计将有所下降。需要注意的是，Aaa-mf属于货币市场基金评估，并非传统意义上的主体信用评级。它反映的是基金投资质量与流动性管理能力，而不是对单一公司的违约概率判断。
市场影响：RWA代币化再获传统评级体系背书
从市场角度看，富达国际此番获得穆迪最高等级评估，意义不仅在于单一产品获认可，更在于传统评级机构正逐步接受“区块链封装下的传统金融产品”。这对RWA赛道尤其重要，因为机构投资者进入代币化基金市场时，通常更依赖成熟的评级、托管、登记和合规框架，而不是单纯依赖链上透明度叙事。
对以太坊生态而言，这也进一步强化了其作为机构级资产代币化发行层的地位。基金先在以太坊发行、再计划拓展至ZKsync，显示出大型资管机构正在尝试在主链安全性与二层扩展性之间寻找平衡。若类似产品持续增加，以太坊及其扩容网络有望在基金份额登记、申赎清算和链上金融基础设施建设中扮演更关键角色。
整体而言，富达国际USD Digital Liquidity Fund SP获得Aaa-mf评级，说明代币化并未削弱传统货币市场基金的稳健属性，反而通过链上可编程性和全天候接口增强了产品的使用场景。对加密行业来说，这类案例有助于推动机构资金对合规RWA产品的接受度；对传统资管行业而言，则意味着区块链正从实验性技术逐渐转向可被评级、可被监管、可被规模化采用的金融基础设施。