穆迪评级（Moody’s Ratings）于2026年5月13日，向富达国际新推出的代币化流动性基金——USD Digital Liquidity Fund SP——授予其货币市场基金评估中的最高等级Aaa-mf。这一产品被定位为面向机构投资者的“数字原生”美元流动性工具，也成为传统资管机构将货币市场基金与区块链基础设施结合的又一重要案例。
根据披露信息，该基金由富达国际旗下FIL Investments International担任投资管理人，采用开曼群岛注册的隔离投资组合公司结构。基金份额以代币化形式发行，初始记录在以太坊公链上，后续计划扩展至ZKsync网络。不过，投资者的法律所有权并不完全依赖链上记录，而是由Apex Fund Services (Malta) Limited作为过户代理，在链下登记簿中维护。
为何获得Aaa-mf最高评估
穆迪表示，Aaa-mf反映的是其对该基金资本保全能力和流动性目标实现能力“非常强”的判断。该基金执行的投资策略，与已获得Aaa-mf评估的Fidelity Institutional Liquidity Fund plc保持一致，后者是一只注册于爱尔兰的低波动净值货币市场基金。
从资产配置和期限管理看，该基金延续了典型的高流动性、低风险货币基金框架。资料显示，基金的加权平均到期期限将维持在60天以内，并要求至少10%的资产每日到期、30%的资产每周到期。同时，隔夜存款将占据其持仓的重要部分，从而降低市场风险暴露。这种结构意味着，尽管产品引入了区块链记账与代币化份额机制，但底层资产本质仍然偏向传统短久期固定收益与现金管理工具。
链上申赎与链下结算并行
该基金的一大特点，是同时支持链上与链下两套申购赎回路径。机构投资者既可以通过指定稳定币进行链上申赎，也可以通过传统银行渠道以美元完成链下操作。穆迪认为，这种“双轨制”设计在区块链出现拥堵、故障或其他技术性中断时，能够提升基金运行韧性。
在流动性安排方面，基金目标是提供接近实时的流动性体验和7×24小时赎回，但前提是具备可用流动性。如果投资者在传统市场交易时段之外提交赎回，而当时无法即时满足，相关申请将进入排队机制，并在市场恢复营业后处理。若基金在非交易时段调动流动性满足赎回，投资者还可能承担额外费用。
穆迪特别指出，若在非市场时段启用排队机制或收取流动性费用，不会对Aaa-mf评估构成负面影响，因为这些安排已经在基金说明书中明确披露。但若在正常市场时段内出现流动性暂停，或收取流动性费用，则可能导致评估被下调。这一表态也揭示出，评级机构对代币化基金的关注重点，仍然落在传统基金管理中的流动性治理、信息披露和投资者保护机制上。
代币化不改变法律权利与监管框架
从架构设计上看，这只基金并非将“资产上链”简单等同于“法律关系上链”。基金智能合约采用许可制（permissioned）模式，仅允许获批参与者与代币交互。穆迪认为，这种方式有助于限制与区块链活动相关的运营、治理和合规风险。
更关键的是，穆迪强调，代币化本身并未改变基金底层资产性质，也未改变其适用的监管框架。投资者的合法权益由链下登记结构支持，而不是单纯依赖分布式账本运行。这种“链上流通、链下确权”的模式，实际上为传统金融机构进入公链生态提供了一条更可控的路径：既利用区块链提高份额转让和申赎效率，又尽可能隔离链上技术故障对法律所有权认定的影响。
对市场意味着什么
从行业角度看，富达国际此次获得穆迪最高货币基金评估，释放出两个清晰信号。其一，传统资管巨头正在将代币化从概念验证推进到可面向机构资金的正式产品层面；其二，评级机构已经开始为此类链上基金建立更明确的评价框架。这对于机构投资者而言，可能显著降低其参与代币化现金管理产品的认知门槛。
截至2025年12月，FIL Investments International管理的货币市场基金资产规模已达345亿美元。在穆迪看来，该基金在成立初期可能存在一定的股东集中度风险，但随着产品规模扩大和投资者基础拓宽，这一风险预计将逐步下降。另据披露，FIL Limited目前拥有Baa1 Stable信用评级，不过穆迪也强调，Aaa-mf属于货币市场基金评估，并不等同于发行人或管理人的信用评级。
对加密与数字资产市场来说，这类产品的价值不在于价格投机，而在于为机构提供可合规接入、收益相对稳定、流动性更灵活的美元资金停泊工具。若未来更多大型资管机构采用类似模式，公链和二层网络可能不只是加密资产交易场所，也将逐渐承载短期现金管理、基金份额流转以及机构级结算等金融活动。
整体来看，富达国际这只基于以太坊的代币化美元流动性基金获得Aaa-mf评级，不仅提升了产品本身的市场可信度，也进一步强化了“现实世界资产（RWA）+传统基金管理+区块链分发”这一叙事。在监管、托管、流动性管理和投资者准入机制持续完善的前提下，代币化货币基金有望成为未来机构链上金融基础设施的重要组成部分。