2026年4月9日，摩根士丹利推出的比特币信托ETP——MSBT正式开始交易。由于该产品的净费率仅为0.14%，低于贝莱德旗下iShares Bitcoin Trust ETF（IBIT）当前0.25%的运营费率，市场迅速将焦点投向美国比特币ETF赛道是否会迎来新一轮“费率战”。
MSBT低费率入场，直指行业龙头
从产品定位来看，MSBT显然试图以更低成本吸引资金流入。在当前美国比特币ETF市场总规模约为919亿美元的背景下，费率已成为机构和长期配置资金的重要考量因素。不过，尽管MSBT在价格上更具进攻性，其首日成交表现与龙头产品相比仍有明显差距。数据显示，MSBT上市首日成交额约为2700万美元，而IBIT的30日平均成交额约为5046万美元。
规模方面，MSBT目前持有约444.4枚比特币，对应价值约3160万美元。相比之下，IBIT的净资产规模约为558.9亿美元，在美国BTC ETF总资产中的占比达到60.82%，依旧处于绝对领先地位。
分析师：贝莱德短期几乎不可能跟进降费
针对市场关注的降费可能性，ETF分析师Eric Balchunas表示，IBIT几乎没有可能为了应对MSBT而下调管理费。他指出，贝莱德当前在流动性和市场份额上拥有极强优势，因此具备明显的定价权。按照他的判断，除非有竞争对手开始持续从IBIT手中夺走资金流，或者像Vanguard这样的重量级机构突然推出费率低至10个基点的同类产品，否则IBIT没有迫切的降费必要。
这一判断背后，是两家公司在资产管理能力和市场覆盖上的巨大差异。公开数据显示，贝莱德管理资产规模已超过11万亿美元，而摩根士丹利相关资产管理规模约为1.9万亿美元。在ETF市场中，流动性、品牌认知、渠道能力以及做市深度，往往比单纯的费率优势更能决定资金最终流向。
IBIT为何仍具护城河
回顾IBIT的历史表现，其领先地位并非仅靠品牌支撑。2024年2月上市时，IBIT在开盘后仅20分钟内便录得超过2.92亿美元的成交量，显示出极强的市场承接能力。相比之下，MSBT首日约12小时成交2700万美元，虽称得上平稳开局，但与头部产品仍不在同一量级。
此外，IBIT在2026年第一季度继续增持比特币，持仓由约770,290枚升至785,240枚，增加了14,950枚BTC，增幅约1.94%。不过，受同期比特币价格回落影响，其美元计价资产管理规模仍从680.5亿美元下降至518.1亿美元，减少约162.4亿美元。这意味着，IBIT的AUM下滑更多是由币价下跌驱动，而非资金大规模净流出。
市场影响：费率竞争升温，但格局未必立刻改变
从市场影响看，MSBT的推出无疑会强化投资者对比特币ETF费率敏感度的关注。对于部分机构投资者和高净值客户而言，0.14%的费率确实具备吸引力，尤其是在长期持有策略中，费率差异会逐渐放大成本影响。因此，MSBT可能在特定客户群体中获得一定配置机会。
但另一方面，ETF产品竞争从来不只是“谁更便宜”这么简单。流动性越高，买卖价差通常越低，交易体验也越稳定。对于大额资金而言，二级市场流动性、申赎效率和产品认可度往往比名义费率更关键。从这一点看，IBIT凭借当前的规模、成交活跃度以及品牌背书，依然占据显著优势。
整体而言，摩根士丹利MSBT的上市为美国比特币ETF市场带来了新的竞争变量，也让外界再次讨论行业是否会出现更激烈的价格战。但就现阶段而言，贝莱德IBIT的市场主导地位尚未被真正撼动。未来值得关注的重点，将是MSBT能否持续提升成交量、扩大持仓规模，并在后续交易日中形成稳定的资金吸引力。如果低费率策略能够转化为持续净流入，美国比特币ETF市场的竞争逻辑才可能出现实质性变化。