随着交易巨头Jane Street被指控过度操纵加密市场的丑闻不断发酵，密码学先驱、智能合约概念提出者Nick Szabo近日发表重磅言论，直指比特币ETF及华尔街机构的核心风险。Szabo强调，加密货币的诞生本就是为了摆脱此类可信中介，而ETF的运作模式却让Jane Street这样的做市商拥有‘对抗客户’的能力，导致投资者信任流失。
Jane Street操纵指控与ETF资金外流
据SoSoValue数据，自2026年2月初以来，美国现货比特币ETF已累计净流出1.79亿美元。自2025年11月起，资金外流趋势持续至今，四个月内总计流出超过60亿美元，占ETF自上线以来总流入量的10%以上。Szabo认为，这一现象的直接原因是市场对Jane Street等机构操纵行为的警觉——人们失去的不是对比特币的信仰，而是对华尔街‘肮脏手段’的厌恶。
Szabo的核心论点可概括为：比特币ETF通过将做市权委托给Jane Street等结构，犯下了根本性的疏忽。这些做市商可以同时扮演多重角色，甚至‘玩对家’（play against their own clients），本质上是传统金融信任模型的回归。他再次引用比特币社区的经典格言：‘Not your keys, not your coins’（不是你的私钥，就不是你的币），强调任何依赖中介的资产托管或定价机制都构成安全与信任的驱动因素。
对UST/LUNA collapse的另类评价
在谈及Terraform Labs的算法稳定币UST和LUNA代币崩盘时，Szabo给出了令人意外的评价。他称Jane Street‘推倒了这个Jenga塔’是好事，因为如果一个协议不能被打破，那么它就值得生存；如果它像UST或LUNA那样脆弱，那么发生的事就是它应该发生的。这一观点与主流叙事形成鲜明对比——此前多数评论将Jane Street描述为系统性风险的参与者，而Szabo却将其视为市场自然选择机制的‘辅助工具’。
市场影响与行业反思
Szabo的言论再次激起了关于‘比特币ETF是否背离初衷’的辩论。从数据看，ETF资金外流与比特币价格走势呈背离现象：比特币在2026年上半年维持相对稳定，而ETF份额的赎回更多反映的是投资者对托管机构和做市商的担忧。部分分析师指出，资金从ETF回流至自托管的比特币钱包，正是‘自托管（self-custody）’理念的实践体现。
与此同时，Jane Street面临的监管压力可能进一步加剧。美国证券交易委员会（SEC）已对做市商与ETF发行方之间的利益冲突展开调查，若指控证实，可能引发对ETF结构根本性的改革。对普通投资者而言，Szabo的警告意味着：即便通过合规的ETF投资比特币，仍需警惕传统金融中间商的风险。行业重新审视‘去中介化’的价值定位，或将成为下一轮牛市的催化剂。
长期来看，ETF资金外流未必是利空信号。如果更多资金转向链上资产或自托管解决方案，比特币的网络效应将得到强化，而非被金融衍生品稀释。Szabo的‘Not your market price’（不是你的市场价格）观点，实际上是对定价权归属的终极追问：当Jane Street等做市商控制ETF定价时，比特币的真实价格是否已失真？这一问题的答案，可能决定未来加密货币与传统金融的融合边界。