野村证券首席经济学家Richard Koo近日发出警告，预测美元将进入有序下跌通道，而非突然崩盘。这一观点引发了加密货币市场的广泛关注，因为美元走弱往往推动比特币等替代资产的需求上升。Koo指出，美国国债收益率攀升、新钢铁关税出台以及不断膨胀的国债，共同为美元的有序走弱创造了条件。
经济指标全线示警：制造业萎缩与国债收益率倒挂
数据显示，美国ISM制造业指数在5月降至48.5，连续多月处于收缩区间，这加剧了市场对美国经济结构问题的担忧。RCHard Koo认为，制造业数据不仅仅是经济疲弱的信号，更反映了货币市场正在定价的结构性缺陷。与此同时，30年期美国国债收益率攀升至4.97%，需求疲软导致收益率上升，但这并未像往常一样提振美元汇率，反而形成“收益率上升但美元下跌”的异常局面。
美国财政部长Scott Besent迅速出面安抚投资者，试图缓解市场对美国债务可持续性的担忧。然而，Koo指出，历史模式显示，特朗普第一任期初期美元曾因减税预期上涨，但随后因贸易政策调整而回落：“我认为我们可以从特朗普第一任期对美元的影响中获得启示。八年前他当选时，美元曾因‘特朗普交易’而上涨。”
关税政策与央行工具失效：美元下跌的加速器
美国宣布对进口钢铁征收50%的关税，这一举措已导致铝溢价飙升54%，钢铁期货上涨14%。贸易措施不仅重塑了市场对美元下跌轨迹的预期，还创造了通胀压力，进一步削弱了美联储政策工具的有效性。Koo的研究显示，央行政策往往与预期背道而驰：“他们对政策的预测完全正确。日本央行无所作为，欧洲央行无所作为，美联储加息八次，但美元却持续下跌。所以那些预测者完全错了。”
这种反常现象揭示了国债收益率和利率政策并不总能转化为货币实力。尽管利率上升，制造业数据依然疲软，表明美联储的工具对当前经济基本面的影响有限。高额的美国国债使得传统货币政策在支撑货币稳定方面变得更加困难，也令美联储的决策过程复杂化。
贸易逆差心理战：去美元化加速比特币崛起
Koo进一步解释了贸易政策与货币市场之间的心理连接：“当美国总统谈论贸易逆差时，人们看到贸易逆差巨大，意味着如果没有其他买家，只有出口商和进口商在买入美元，美元就应该贬值。”这种心理压力正在加速全球去美元化进程。近期已有40多个国家尝试绕开美元结算，而比特币作为非主权价值存储工具，在此背景下需求激增。
Koo强调，美元的有序下跌不会引发危机，但可能为比特币、黄金等资产创造长期利好。他补充道：“我不认为美国政府会刻意压低美元，除非G7加上中国达成某种协议。”这意味着任何显著加速美元下跌的趋势都需要国际协调，而当前制造业数据与美国债务顾虑支持了有序调整的预期。
对加密货币投资者而言，美元弱势周期历来是比特币牛市的催化剂。2017年特朗普减税推动美元上涨后比特币回调，但2020年美元因疫情放水而暴跌时，比特币飙升至历史新高。此次若美元进入长期有序下跌，比特币作为数字黄金的对冲属性将进一步凸显。分析师指出，比特币的有限供应和去中心化特性，使其在法定货币贬值周期中成为机构资金的理想避风港。