野村证券首席经济学家辜朝明（Richard Koo）近期发出预测：美元将步入有序下跌通道，而非市场担忧的突然崩盘。他在分析中指出，美债收益率持续攀升、新一轮钢铁关税落地以及不断膨胀的美国政府债务，正在为美元走弱创造结构性条件。这一判断迅速引发加密货币行业的关注——美元走弱往往被视为比特币等替代资产上涨的宏观催化剂。
债务、收益率与关税：三重压力下的有序贬值
辜朝明强调，此次美元下跌将是“有序的”，而非危机式崩溃。目前美国30年期国债收益率已升至4.97%，尽管利率上升传统上应支撑美元，但市场需求疲软反而加剧了美元的脆弱性。与此同时，美国钢铁进口关税已升至50%，引发铝溢价飙升54%、钢铁期货上涨14%。这些贸易措施在重塑市场预期的同时，也带来了通胀压力，进一步削弱美元的购买力信心。
此外，美国5月ISM制造业指数跌至48.5，连续处于收缩区间。这不仅是经济疲软的信号，更反映出深层结构性问题——即便是大幅加息，也无法扭转制造业的下行趋势。美债的可持续性也引发投资者担忧，财政部长贝森特（Scott Bessent）已出面安抚市场，但效果有限。
央行政策“完全错误”：利率工具失效
辜朝明以历史数据反驳了传统汇率预测模型。他指出，尽管美联储自疫情后加息八次，但美元却一路走低；与此同时，日本央行和欧洲央行几乎未采取行动，日元和欧元也未出现预期中的崩跌。他认为，央行政策常常产生与经济学家预期相反的结果，这显示了外汇市场的复杂性：“预言家们的政策预测全对了——日本央行没动、欧洲央行没动、美联储加了八次息，但美元却一路下跌。所以那些预测完全错误。”
这一观察揭示出，收益率和利率政策并非总能转化为货币强势。当前制造业数据持续疲软，表明美联储的工具对经济基本面的影响已相当有限。美国政府债务规模庞大，进一步限制了传统货币政策稳定汇率的能力。
贸易逆差心理：总统言论加速贬值预期
除了经济数据，市场心理也在推动美元走弱。辜朝明解释道，当美国总统反复提及贸易逆差问题时，市场参与者会本能地认为美元应该贬值：“当总统谈论贸易逆差，人们看到巨大的赤字数字，这意味着如果只有出口商和进口商在买卖美元，美元理应贬值。”这种心理效应叠加钢铁关税等实际贸易措施，在供应链调整的背景下加剧了美元的下行压力。
不过，辜朝明也指出，美国政府不太可能主动引导美元贬值，除非七国集团（G7）与中国达成某种协议。因此，本轮美元下跌将是循序渐进的，为市场留出充足的适应时间。
对加密市场的影响：资金或涌入替代资产
对于加密货币投资者而言，美元有序下跌通常被视为利好。作为非主权储值工具，比特币等资产在法币信用下滑时往往吸引避险资金。同时，去美元化趋势逐步加速，已有超过40个国家在国际贸易中减少对美元的依赖，这进一步催化了加密资产作为替代结算媒介的潜在需求。尽管美元不会立即崩溃，但持续的弱势格局可能推动更多机构投资者将加密资产纳入宏观对冲组合。
总之，辜朝明的分析描绘了一幅“缓慢但确定性”的美元贬值路径——由制造业萎缩、贸易战升级和债务负担共同驱动。加密行业正密切关注这一宏观变量，以捕捉下一轮风险资产轮动的信号。