曾风靡加密圈的实体比特币，如今正因稀缺而被重新审视。其中最具代表性的产品之一，莫过于Mike Caldwell在2011年至2013年间发行的Casascius实体比特币。最新数据显示，截至2020年7月12日，全球仅剩20,901枚未被兑付的Casascius硬币或金条，内部仍承载约45,760枚BTC，按当时汇率计算价值约4.24亿美元。
未兑付数量持续下降，半年内又有560枚被“揭封”
Casascius实体比特币的核心机制，是将真实比特币私钥封装在实体硬币或金条之中。持有者一旦“揭封”并提取其中的BTC，这枚实体藏品就失去原本的链上资产负载属性。也正因如此，尚未兑付、仍保留完整封装状态的产品，在收藏市场上格外稀有。
资料显示，自2019年12月以来，已有560枚Casascius产品被兑付，按当时币价计算，涉及比特币价值约510万美元。与2019年12月约46,320枚BTC处于活跃封装状态相比，到2020年7月这一数字已降至约45,760枚BTC，显示存量仍在缓慢减少。
其中，2019年12月23日曾有一根100 BTC Casascius金条被兑付，这也是此后最后一次出现100 BTC面额产品被揭封的记录。自那以后，被兑付的较高面额产品主要是少数25 BTC硬币。
高面额产品愈发稀缺，100 BTC金条仍有48根未动用
从不同面额的存量来看，Casascius系列中高面额产品的稀缺性尤其引人关注。数据显示，截至统计时，市场上仍有48根100 BTC金条尚未兑付，合计对应约4,800枚BTC，按当时价格约值4,440万美元。
更高面额方面，Mike Caldwell曾发行过一批1,000 BTC系列一金条，但其中大部分已经被兑付，相关数据表明该系列已有87%被赎回。至于系列二产品，其单条面额为500 BTC，则已经全部揭封。
另一个颇具传奇色彩的版本是2011年铸造的系列一1,000 BTC实体硬币。这一版本总共仅生产了6枚，目前仍有4枚存世且未兑付，意味着只有33.33%的对应BTC已被提取。由于这种硬币尺寸远小于金条，也不排除部分实物在多年流转中已经遗失。
收藏溢价超过面值，实体比特币具备钱币学价值
Casascius实体比特币之所以长期受到关注，并不只是因为其内部封装了BTC，更在于它已经超越单纯的“载币工具”，逐渐成为具有历史意义的钱币收藏品。文章指出，许多Casascius硬币的钱币学价值，已经明显高于其中所承载的数字货币本身。
这一点在二级市场报价中体现得较为明显。例如，在eBay上，一枚稀有的2011年1 BTC Casascius实体币标价高达101,000美元；另一位卖家则为一枚2013年、完整载币的1 BTC Casascius硬币开出25,000美元的价格。虽然这些只是卖家报价，并不必然代表最终成交价，但已足以反映市场对其稀缺性和历史属性的认可。
相比之下，市场上来自Denarium、BTCC Mint等厂商的实体币数量更多，而不含真实BTC的空载Casascius纪念币，售价则仅约25美元，这也进一步说明“是否载有真实比特币”与“是否保持未揭封状态”，是影响其价格的关键因素。
监管叫停发行，进一步强化存量稀缺逻辑
Casascius系列之所以不会再新增供应，与其历史背景直接相关。Mike Caldwell在2011年至2013年间共铸造了接近90,000 BTC的不同面额实体产品，但其后美国政府要求其停止继续发行装载真实数字比特币的实体币。这意味着，已流通的Casascius产品成为一个固定且不断缩减的存量市场。
在供给不可扩张、兑付行为持续发生的情况下，未揭封Casascius的稀缺程度只会越来越高。数据显示，2017年12月曾出现单月1,172枚被兑付的高峰；而在后续阶段，2019年12月到2020年7月期间合计又有560枚退出“活跃封装”状态。随着每一次兑付发生，市场上可供收藏的完整实物就会进一步减少。
市场影响：稀缺性与比特币价格共同塑造估值
从市场角度看，Casascius实体比特币的价值正在由两部分共同决定：一是其内部所对应的BTC现货价值，二是不断强化的收藏溢价。当比特币价格上涨时，实体币的基础价值随之抬升；而当未兑付数量持续减少时，稀缺性又会推动其钱币学溢价进一步扩大。
这使得Casascius成为加密资产与传统收藏市场交汇的典型案例。对于长期持有者而言，是否揭封提币，已不再只是一个流动性决策，也关乎藏品属性是否永久丧失。对投资者来说，这类资产的估值逻辑也不同于普通BTC现货，往往需要同时考虑年份、面额、保存状态、是否完整封装以及市场流通稀缺程度。
整体来看，随着全球仅剩20,901枚Casascius实体币或金条仍保持未兑付状态，这一早期比特币文化符号正变得愈发稀有。若未来比特币价格继续波动上行，而存量继续减少，Casascius实体比特币在收藏市场的溢价空间，仍可能持续受到关注。