周二（7月6日），AI基础设施相关股票遭遇重挫。Coreweave (CRWV)、软银集团 (9984.T)、博通 (AVGO)、AMD (AMD)、英伟达 (NVDA) 和甲骨文 (ORCL) 均出现大幅下跌，原因是交易员不再将OpenAI的支出计划视为“免费资金”。据媒体报道，OpenAI未能达到自身设定的部分增长和销售目标，这一消息足以在周二打击整个AI基础设施交易板块。
跌幅不容小觑。甲骨文股价下跌4%，尽管其与OpenAI签订的3000亿美元五年计算合作伙伴关系依然有效。博通下跌4%，AMD下跌3%。英伟达下跌超过1%。高通 (QCOM) 下跌0.2%，但收盘高于盘中低点，周一有报道称高通正与OpenAI合作开发智能手机芯片，给其股价带来一定支撑。
债务负担较重的“新云”股票Coreweave与AI计算需求高度绑定，跌幅超过5%。软银作为OpenAI的最大投资者之一，在亚太市场暴跌约10%。
OpenAI增长放缓引发市场恐慌，算力需求预期降温
报道称，OpenAI近期在用户增长和收入方面均未能达到自身设定的目标。这之所以重要，是因为OpenAI已签署了大规模的数据中心和长期算力合同。OpenAI首席财务官Sarah Friar向同事警告称，销售放缓可能使OpenAI更难为未来的算力协议提供资金。这一表态影响重大，因为OpenAI已成为AI供应链中最大的需求引擎之一。
不过，OpenAI方面对批评声音进行了反击。CEO Sam Altman和Sarah Friar联合表示：“我们完全致力于尽可能多地购买算力，并每天都在为此共同努力。” 他们强调，任何关于公司内部存在分歧或正在减少算力采购的说法都是“荒谬的”。
甲骨文也力挺合作。公司发言人称：“我们对与OpenAI的合作感到非常兴奋，并持续专注于建设和交付他们所需的能力，以支持快速增长的需求。” 该发言人补充道：“OpenAI的新5.5模型是一个重大进步，我们预计随着其技术跨云提供商扩展，势头将持续。”
多年来，Sam Altman一直试图为OpenAI争取尽可能多的数据中心容量。他的观点是，缺乏算力是OpenAI增长的最大限制。这种思路催生了去年的一系列巨额交易，使公司背负了约6000亿美元的未来支出承诺。
ChatGPT增长放缓，Gemini用户攀升，OpenAI面临三年资金消耗考验
OpenAI“买尽一切”的算力策略曾得到Sarah Friar和董事会的支持，当时ChatGPT增长几乎势不可挡。但去年底增长放缓后，公司内部气氛变得不再轻松。OpenAI曾设定内部目标：到去年年底实现每周活跃ChatGPT用户达到10亿。但至今未公布该数字。这使得一些投资者感到不安，因为AI热潮的定价已假设增长将保持高速。
此外，OpenAI也未能实现年度ChatGPT收入目标，原因是谷歌 (GOOGL) 的Gemini在去年底强劲增长，抢占了OpenAI的市场份额。订阅用户的流失也是问题之一。今年早些时候，在Anthropic在编码和企业产品领域取得进展后，OpenAI连续几个月未能达到月度收入目标。
OpenAI近期完成了1220亿美元的融资，这是硅谷历史上规模最大的融资轮。这笔资金增强了公司现金储备，但支出负担依然沉重。考虑到OpenAI已签署的算力合同，即使达成激进的销售目标，这笔资金预计也将在三年内耗尽。部分资金还取决于合作伙伴协议，并非完全无附带条件。
当然，OpenAI内部仍有增长点。其编码工具Codex正越来越受欢迎。公司还通过缩减Sora（视频生成应用）等项目来削减成本。此外，OpenAI已发布GPT-5.5，该模型在多项行业基准测试中取得领先。
但市场的反应表明，交易员现在更关注现金、目标和算力账单，而非炒作。对于Coreweave、甲骨文、软银、博通、AMD和英伟达而言，这正是问题的核心。AI基建板块的“免费资金”盛宴可能已接近尾声，投资者正重新审视估值逻辑。