甲骨文（Oracle）正面临近年最严峻的市场考验。公司与OpenAI达成的3000亿美元五年期AI交易，在华尔街引发了剧烈争议。股价在交易公布后曾单日暴涨36%，创下1992年以来最佳表现，但随后急剧逆转，完全回吐了全部涨幅。
截至11月中旬，交易员向CNBC表示，该股正走向2011年以来最糟糕的月度表现。压力核心来自OpenAI的支付能力：投资者担心，对于一家仍在烧钱的公司而言，3000亿美元的承诺可能过于庞大。KeyBanc资本市场分析师Jackson Ader直言“AI情绪正在消退”，并预计甲骨文将成为大型云公司中自由现金流最少的GPU买家。Ader还指出，甲骨文可能不得不采用非常规融资工具来支撑扩张，这一观点正在市场蔓延。
甲骨文计划融资380亿美元，总债务将达960亿美元
据Cryptopolitan在财报周报道，甲骨文正努力筹集380亿美元新债务以支持AI支出，此举将使总债务升至960亿美元。这些资金将用于与合作伙伴在得克萨斯州、新墨西哥州和威斯康星州开发并租赁新的数据中心，同时从英伟达和AMD采购数十万颗GPU用于AI工作负载。
在10月的AI World大会上，甲骨文展示了其云端架构设计并获得开发者好评。当时投资者保持乐观，因为公司手握超过4500亿美元已签约但尚未确认收入的合同。然而，仅数天后，乐观情绪消散，ORCL股价一度暴跌7%，原因是交易员对甲骨文在投资者日上提出的营收目标持怀疑态度。公司预计云基础设施收入将从2026财年的180亿美元增长至2030财年的1660亿美元，但分析师认为缺乏有力数据支撑。
甲骨文将于12月中旬发布财报，市场密切关注其AI计划能否产生真实收入，而非仅仅推高债务。
信用压力加剧：分析师质疑对OpenAI的过度依赖
巴克莱分析师Andrew Keches本周下调了甲骨文的债务评级，并警告公司可能依赖供应商融资和表外债务来支持业务。Keches写道，存在“巨大的资金需求”，且看不到信用趋势改善的明确路径。一些投资者则押注创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）的经验，一位对冲基金经理对CNBC表示“你不想与埃里森对赌”。然而，RBC资本市场分析师Rishi Jaluria指出，甲骨文可能需要更多AI交易才能恢复势头，目前他仅给予“持有”评级。
信用分析数据显示，甲骨文5年期信用违约互换（CDS）已达到两年高点，巴克莱建议客户买入CDS。在上个月的采访中，甲骨文联合CEO Clay Magouyrk被问及OpenAI能否每年支付600亿美元时回答“当然”，并强调OpenAI用户增长迅速。OpenAI CEO Sam Altman此前表示，公司今年年化收入将超过200亿美元，到2030年将达到数千亿美元。
这场AI交易引发的债务担忧正在重塑市场对甲骨文的看法。如果12月财报无法证明AI投资正转化为现金流，股价可能进一步承压。对于加密货币投资者而言，甲骨文的困境也折射出AI领域高杠杆扩张的共性风险——当“算力军备竞赛”遇上信用收紧，任何一个环节的违约都可能引发连锁反应。